20210421-财通证券-红宝丽-002165.SZ-Q1业绩低于预期_影响因素有望逐步消退_3页_656kb

红宝丽 (002165) 总结

核心内容

红宝丽（002165）是一家专注于聚氨酯产业链的企业，其核心业务包括聚醚、PO（环氧丙烷）等产品的生产和销售。公司近期公布的2020年年报和2021年一季报显示，尽管Q1业绩略低于预期，但整体仍受益于PO产业链的高景气度，因此维持“买入”投资评级。

主要观点

• 业绩表现：
  2020年公司实现扣非归母净利润1.25亿元，同比增长30%；2021年Q1扣非归母净利润为0.27亿元，同比减少7%，环比减少61%。Q1业绩下滑主要受PO装置尚未达最佳运行状态及聚醚业务成本压力影响。

• PO项目进展：
  泰兴化学10万吨PO项目于2020年Q4正式投产，采用异丙苯共氧化法新工艺，Q4开工率为80%，实现净利润约7000万元。PO不含税均价为15644元/吨，公司PO完全成本约12400元/吨，未来仍有降本空间。

• 下游需求强劲：
  受疫情推动及全球订单转移，2020年下半年我国冰箱冰柜产量显著增长，带动聚醚、PO价格大幅上涨。公司2020年销售硬泡聚醚12.82万吨（历史新高），异丙醇胺8.40万吨。

• 未来预期：
  公司预计2021/2022/2023年归母净利润分别为2.12亿元、2.39亿元、2.55亿元，对应EPS分别为0.35元、0.40元、0.42元，市盈率分别为15.0倍、13.4倍、12.5倍。公司整体盈利能力和估值水平预计持续改善。

关键信息

财务数据摘要

财务指标

资产负债情况

风险提示

• PO装置运行及降本情况：若PO装置运行效率不及预期或降本进度缓慢，可能影响公司盈利能力。
• PO价格波动：PO价格大幅波动可能对公司的利润产生负面影响。

投资评级

• 公司评级：买入，预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15%以上。
• 行业评级：增持，预计未来6个月内行业整体回报高于市场整体水平5%以上。

分析师承诺与资质声明

• 分析师承诺报告内容基于合规数据及独立分析，结论不受第三方影响。
• 财通证券具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。

估值与成长性

分红与回报率

估值指标

总结

红宝丽作为PO一体化龙头，受益于PO产业链的高景气度。尽管Q1业绩略低于预期，但主要因素（如PO装置初期运行不畅及聚醚业务成本压力）有望逐步消退。公司未来盈利能力和估值水平预计持续改善，维持“买入”评级。