> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 月度 | 新湖宏观金融（贵金属）4月报总结 ## 核心内容概述 本报告分析了2026年4月全球贵金属市场表现，重点探讨了中东局势、能源价格、通胀预期、货币政策及市场情绪对贵金属价格的影响。整体来看，贵金属市场在3月受到宏观扰动影响较大，价格波动剧烈，市场对流动性紧缩的预期增强，同时中东局势的不确定性也对市场情绪造成一定影响。 --- ## 主要观点与关键信息 ### 1. 宏观基本面分析 - **中东局势紧张**：自2026年3月以来，中东局势持续升级，能源价格维持高位，引发市场对通胀的担忧。 - **美联储政策**：3月FOMC会议维持利率不变，鲍威尔态度中性偏谨慎，试图平抑市场波动，但未能有效缓解恐慌情绪。 - **其他央行动态**：日、欧、英国央行均维持利率不变，但提示能源价格上涨带来的通胀压力，尤其是英国和欧洲央行措辞趋于强硬，表明市场对全球流动性紧缩的预期增强。 - **市场定价**：市场定价从“通胀担忧”转向“全球流动性边际收紧”，投资者对降息预期持续压缩。 ### 2. 黄金市场分析 - **价格表现**：2026年3月，黄金价格较上月末回落14%，月中一度回落至历史高位附近。 - **操作建议**： - 有条件的投资者可考虑同时持有看涨与看跌黄金期权，以捕捉方向性突破。 - 稳健型投资者可启动黄金定投计划，以时间平滑短期波动，把握长期配置价值。 - **内外盘价差**：黄金内外价差波动持续扩大，但未出现单边溢价行情，套利难度较高。 - **ETF持仓**：全球黄金ETF持仓在3月除亚洲小幅流入外，其他地区均流出，欧美流出幅度分别为2%和3%。土耳其和俄罗斯在中东冲突期间大幅抛售黄金，加剧市场抛压。 ### 3. 白银市场分析 - **价格表现**：3月白银价格回落25%，月中一度回落近50%，主要受宏观扰动和市场情绪影响。 - **操作建议**： - 短期可考虑构建跨式期权。 - 中长期来看，供需缺口持续存在，COMEX紧交割逻辑成立，对银价形成支撑。 - **内外盘价差**：白银内盘溢价较2月有所收敛，但仍高于历史平均水平，投资情绪有所退潮。 - **库存与交割**：COMEX白银库存持续流出，交割单量占库存比例约为14%，紧交割逻辑仍然存在。2026年1月至2月，白银出口量分别达461吨和305吨，其中1月出口量创近5年新高。 - **租赁利率**：白银租赁利率在10月曾上涨至33%，当前已回落至负值附近，显示现货紧张有所缓解。 ### 4. 铂金与钯金市场分析 - **价格表现**：3月铂金价格下跌20%，钯金下跌27%。 - **操作建议**： - 铂金基本面相较钯金更强，可考虑做多铂钯比策略。 - **库存与持仓**：2025年10月以来，铂金ETF持仓持续增加，但3月以来加速流出。钯金ETF持仓在2025年流入超15吨，但3月以来也大幅流出。 - **非商业持仓**：3月铂钯非商业持仓均明显缩小，投资情绪回落，内外盘套利空间缩小。 - **租赁利率**：铂金和钯金租赁利率分别位于10%和3%左右，均高于历史平均水平，显示现货紧缺。 --- ## 市场情绪与交易面分析 - **波动率变化**：3月16日亚盘期间金银波动率迅速放大，但3月下旬波动率放大伴随着价格回落，与此前上涨时的波动率放大有所不同。 - **成交量与持仓量**： - 黄金和白银成交量在3月有所回升，但2月因价格波动及春节假期调仓大幅下降。 - 沪金持仓量在3月下旬见底后回升，而白银持仓量在3月初见底后也有所回升。 - **铂钯持仓**：铂钯持仓在3月中下旬因中东冲突和流动性紧缩交易大幅下行，当前小幅回升，成交量趋稳。 --- ## 宏观影响事件及因素 - **中东冲突**：持续紧张局势引发能源价格高位，推升通胀预期，压制降息预期，支撑美元走强。 - **美元流动性**：离岸美元流动性缩紧，美元指数维持强势，围绕100上下震荡。 - **CPI数据**：2026年2月未季调CPI同比升2.4%，季调后环比升0.3%，能源商品仍为通胀的负贡献者。 - **美联储预期**：市场对美联储年内降息预期有所增强，最新CME FED观察工具显示，投资者预期美联储将在2027年9月重新降息。 --- ## 总结 综上所述，2026年4月贵金属市场受到中东局势、能源价格、通胀预期及货币政策的多重影响，整体呈现震荡下行趋势。黄金与白银价格波动显著，铂金与钯金则因供需关系及市场情绪出现结构性调整。市场对流动性紧缩的预期增强，但随着特朗普对中东局势的缓和及部分央行的政策调整，贵金属价格出现反弹迹象。投资者需密切关注中东局势及美联储政策动向，合理配置资产，以应对市场不确定性。