> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # ITG 国贸期货 有色金属周报总结 ## 核心内容概览 本报告分析了2026年7月27日的有色金属市场情况，重点涵盖铜、锌、镍及不锈钢等品种，结合中东局势升级与美联储议息会议等宏观因素，对各品种价格走势、产业链逻辑及市场策略进行了全面分析。 ## 主要观点与关键信息 ### 一、铜（CU） - **价格走势**：沪铜价格累计上涨1.2%，伦铜累计上涨1.4%。市场情绪谨慎，铜价冲高回落。 - **宏观因素**：中东局势升级与美联储加息预期压制市场情绪，宏观偏空。 - **原料端**：铜矿加工费进一步走低，维持偏紧格局，原料利多。 - **冶炼端**：现货铜矿冶炼厂亏损扩大，长协冶炼厂盈利小幅下降，冶炼端中性。 - **需求端**：传统消费淡季，下游采购情绪偏弱，需求中性偏空。 - **库存**：LME与国内铜库存同步下滑，全球铜显性库存持续去库，库存利多。 - **持仓**：沪铜持仓量增加，净持仓处于较高水平，短期挤仓风险偏低。 - **投资观点**：预计铜价短期震荡运行。 - **交易策略**：单边低位布局多单，套利正套，关注中东局势、铜库存、铜矿供应扰动及美国铜关税。 ### 二、锌（ZN） - **价格走势**：锌价震荡，受中东局势及宏观情绪压制。 - **宏观因素**：中东局势升温，美国加征关税，宏观偏空。 - **原料端**：国内锌精矿加工费倒挂，进口加工费下调，原料偏多。 - **冶炼端**：锌冶炼厂产量小幅下滑，供应压力仍存，冶炼端偏多。 - **需求端**：终端需求疲软，淡季影响明显，需求偏空。 - **库存**：国内社会库存仍处于高位，对锌价形成压制。 - **投资观点**：锌价震荡，关注区间操作机会。 - **交易策略**：单边观望，套利中期关注多内空外。 ### 三、镍（NI）与不锈钢（SS） - **镍价格走势**：镍价震荡偏强，受印尼出口政策及硫磺供给担忧影响。 - **宏观因素**：中东局势反复，美联储加息预期影响市场情绪，宏观中性偏空。 - **原料端**：印尼镍矿出口政策即将实施，镍铁产量小幅回落，原料中性偏多。 - **供给端**：钢厂排产小幅回升，但300系不锈钢排产仍下滑，供给中性。 - **需求与库存**：不锈钢社会库存小幅增加，需求中性。 - **投资观点**：镍价短期震荡偏强，不锈钢高位震荡。 - **交易策略**：镍单边短线偏多，不锈钢逢低做多，关注印尼政策与宏观消息。 ## 重要数据汇总 ### 铜产业链主要数据 - **期货价格**：沪铜收盘价104750元/吨，伦铜收盘价13639美元/吨。 - **现货升贴水**：国内平水铜升贴水由385元/吨降至305元/吨，LME升贴水由18.31美元/吨升至41.92美元/吨。 - **加工费**：铜矿现货加工费由-141.6美元/吨下滑至-157.3美元/吨。 - **库存**：SHFE铜库存7.0万吨，LME铜库存27.7万吨，全球铜显性库存106.4万吨。 - **进出口盈亏**：现货进口盈利由+570元/吨降至-220元/吨，连三进口盈亏由-90元/吨降至-450元/吨。 - **产量**：6月电解铜产量114.5万吨，环比下滑2.09%，1-6月累计产量702.1万吨。 ### 锌产业链主要数据 - **期货价格**：沪锌收盘价24785元/吨，伦锌收盘价3580美元/吨。 - **现货升贴水**：上海升贴水由-10元/吨升至5元/吨，LME升贴水由18.31美元/吨升至41.92美元/吨。 - **加工费**：国产加工费维持在-750元/吨，进口加工费由-90.15美元/干吨降至-94.63美元/干吨。 - **库存**：锌锭社会库存27.04万吨，LME库存10.58万吨，全球库存仍处于高位。 - **产量**：6月锌产量48.05万吨，环比减少1.34万吨，7月预计47.12万吨。 - **进出口盈亏**：锌精矿进口盈亏-1483.28元/吨，精炼锌进口盈亏-4431.63元/吨。 ### 镍与不锈钢产业链主要数据 - **期货价格**：沪镍收盘价133710元/吨，伦镍收盘价17310美元/吨。 - **现货升贴水**：LME升贴水-194.56美元/吨，金川镍升贴水1450元/吨。 - **加工费**：镍矿价格稳定，MHP系数维持0，硫酸镍价格微涨。 - **库存**：LME镍库存267342吨，SHFE镍库存110092吨，国内社会库存129804吨。 - **产量**：6月镍铁产量1123.5元/镍点，不锈钢300系社会库存增加。 ## 市场事件与政策影响 - **中东局势**：伊朗拒绝停火提议，美军多次打击伊朗目标，局势升级，压制有色金属市场情绪。 - **美国加征关税**：以“强迫劳动”为由对多国加征10%-12.5%关税，影响铜、镍等金属进口成本。 - **印尼政策**：印尼总统宣布2026年9月1日起实施战略商品一站式出口政策，镍生铁出口担忧升温，镍矿供应趋于宽松。 - **美联储议息会议**：市场预期维持利率不变概率64%，加息25bp概率36%，整体情绪谨慎。 ## 总结 整体来看，有色金属市场受中东局势升级与美联储加息预期影响，市场情绪趋于谨慎，价格波动较大。铜价受库存去化及原料端利好支撑，呈现震荡运行；锌价则因需求疲软及库存高位承压，维持震荡态势；镍价因印尼出口政策及硫磺供给担忧，短期震荡偏强，不锈钢则在高位震荡，关注政策及需求变化。操作上建议投资者关注区间操作机会，注意控制风险，尤其是宏观政策及地缘政治风险。