银行业专题报告：基于2003年“非典”与本次疫情的比较分析-疫情如何扰动货币政策和冲击银行经营_21页_1mb

疫情如何扰动货币政策和冲击银行经营 ——基于2003年“非典”与本次疫情的比较分析

核心内容概览

本文通过对比2003年“非典”与2020年疫情对货币政策及银行业的影响，分析疫情对经济和银行经营的冲击特点，以及政策应对策略，最后给出投资建议和风险提示。

主要观点与关键信息

一、2003年“非典”对货币政策的影响

• 延缓货币政策紧缩：疫情使得央行在2003年二季度推迟了紧缩政策的实施，维持宽松基调。
• 保持利率与准备金率低位：1年期存款基准利率和存款准备金率在疫情期间维持在历史低位。
• 资金面与债券市场低位震荡：资金市场利率整体低位运行，债券市场利率呈现“V型”走势。
• 结构性调控：央行对受疫情影响较大的行业和企业提供贷款贴息和短期流动资金支持。

二、2003年“非典”对经济与银行经营的冲击

• 影响具有阶段性与结构性：主要冲击第三产业，如旅游、商业、餐饮等，但对第一、第二产业影响有限。
• 对银行业冲击较小：信贷和存款增长未明显受疫情影响，部分疫情严重地区阶段性受困。
• 促进电子银行业务发展：疫情期间，电子银行成为主要交易渠道，推动了电子支付和银行卡业务的快速增长。

三、本次疫情下的货币政策选择

• 宽松态势延续：央行将维持流动性充裕，资金利率边际下行。
• 定向结构性支持增强：通过专项再贷款、下调贷款利率、信用贷款增加等方式，支持受疫情影响的行业和企业。
• LPR与MLF利率或下调：为降低融资成本，央行可能在2-3月择机下调MLF利率，并推动LPR下行。
• 存款基准利率可能调整：若经济下行压力加大，央行或考虑下调存款基准利率以进一步降低融资成本。

四、本次疫情对银行业的影响

• 冲击相对间接：主要影响信贷需求、资产定价和资产质量，但总体影响有限。
• 信贷需求阶段性偏弱：2月份可能因疫情干扰出现信贷需求下降，但全年信贷投放预计保持稳定。
• 区域分化明显：疫情严重地区如湖北，信贷增长可能落后，而经济发达地区影响较小。
• 资产质量压力显现：小企业经营压力加大，部分个人消费贷款可能面临不良风险。

五、投资建议

• 板块整体稳健：疫情带来的阶段性冲击不会改变银行板块基本面，预计2020年盈利增速维持5%不变。
• 估值处于低位：银行板块PB估值0.81倍，PE-TTM为6.5倍，处于历史偏低水平，具备投资价值。
• 推荐关注银行：零售业务较强的银行如平安、邮储、招商银行，大型银行关注工行。
• 风险提示：若疫情持续时间过长，可能对经济和银行资产质量造成更大压力。

对比分析

总结

• 疫情对经济和银行经营的影响具有阶段性、结构性特征，与“非典”时期相似。
• 2020年疫情冲击下，央行将延续宽松政策，强化定向调控，降低融资成本。
• 银行业总体具备较强的抗风险能力，疫情严重地区受影响较大，但整体影响可控。
• 投资方面，银行板块估值偏低，具备较好的买点，建议关注零售业务较强的银行及大型银行。

风险提示

• 疫情持续时间过长可能加大经济和银行资产质量压力。
• 小微企业及个人经营性贷款不良率可能上升，影响银行盈利。

附：图表与数据

• 图1：2002-2003年各项贷款增速
• 图2：2002-2003年货币增长情况
• 图3：2002年以来金融机构超储率快速下降
• 图4：2003年央行公开市场操作情况
• 图5：SARS期间1Y法定存款利率维持低位
• 图6：SARS期间银行存款准备金率在历史低点
• 图7：资金市场R007走势
• 图8：SARS期间10Y国债利率走势
• 图9：SARS冲击社会消费品零售明显
• 图10：餐饮住宿与批零业受“非典”影响较大
• 图11：非典期间部分行业利润增速
• 图12：非典时期各项贷款增长情况
• 图13：非典时期各项存款增长情况
• 图14：零售贷款增长具有较好增长空间
• 图15：商业银行分地区资产质量状况
• 图16：湖北地区金融机构资产质量状况
• 图17：湖北以外省份确诊病例与本地金融安全状况
• 图18：受疫情影响行业信贷占比情况与资产质量
• 图19：2003年SARS期间银行指数涨幅好于市场
• 图20：2019年以来银行股表现偏弱，估值更合理

数据来源

• Wind
• 光大证券研究所
• 国家卫健委
• 人民银行等五部门联合发布的《关于进一步强化金融支持防控新型冠状病毒感染肺炎疫情的通知》

分析师信息

• 王一峰：执业证书编号 S0930519050002
• 董文欣：联系方式 010-58543030
• 邮箱：wangyf@ebscn.com、dongwx@ebscn.com