20231231-恒力期货-成品油年度策略报告_节奏比方向更重要_20页_2mb

恒力期货2023年成品油年度策略报告要点

需求端分析

汽油需求

• 疫情后红利消退：2024年需求回归常态化，增速显著放缓至48万桶/日。
• 出行意愿决定因素：居民消费水平将影响交通出行，进而决定汽油需求。
• 2023年表现：上半年需求爆发式增长后逐步回落，全年增速33万桶/日。

柴油需求

• 地产基建拖累：需求缺口难补，基建支撑有限，增速下滑至69万桶/日。
• 主要变量：制造业和货运需求或成柴油需求唯一支撑。
• 市场态势：整体表现平淡，缺乏显著亮点。

供应端分析

产能与产量

• 产能调整：国内炼能结构转向中东，2024年新增产能400万吨，裕龙石化是主要看点。
• 炼厂转型：加工深度增加，装置结构转向，主营炼厂开工率稳中有升。
• 进口政策：2024年原油进口配额提前下放，Q1-Q3供应压力缓解。

出口与利润

• 出口趋势：成品油出口配额逐年缩减，但仍是调节供需的重要工具。
• 利润影响：主营炼厂利润受原油价格和裂解价差双重影响，区域性差异明显。

后市展望

• 供需关系：2024年供需双增，节奏上半年略紧于下半年，整体维持平衡偏松。
• 交易机会：关注汽油出行旺季及柴油需求可能过度假象带来的波段机会。
• 主要风险：原油价格波动、地缘政治风险、出口配额变动。

$本报告仅供专业投资者参考，市场有风险，投资需谨慎。