20250408-宏源期货-有色金属周报（铅）_避险情绪发酵_铅价跟随板块走势回落_24页_1mb

有色金属周报（铅）总结

核心内容

本报告分析了2025年4月初铅市场的整体走势及影响因素，指出铅价在避险情绪升温及下游需求疲软的背景下出现回落，预计短期内铅价将维持低位整理，运行区间在16,000-17,500元/吨。

主要观点

• 宏观因素：美国对等关税政策加码，市场对经济衰退的担忧加剧，避险情绪浓厚，导致有色金属整体承压。
• 原料端：全球铅精矿远期供应增量预期存在，但短期供应仍存在不确定性。一季度进口窗口关闭限制铅矿进口，4月或有所改善。废电瓶方面，再生铅炼厂开工高位，但原料到货偏紧，价格坚挺，炼厂利润再度转亏。
• 供给端：原生铅炼厂检修与复产并存，开工小幅波动；再生铅炼厂开工持续回升，但原料问题仍未解决。
• 需求端：受淡季影响，下游备库疲软，蓄电池企业因辅料价格上涨及淡季影响，开工率下滑。
• 进出口：出口盈利窗口关闭，进口盈利亦受限，整体进出口市场表现低迷。

关键信息

1. 行情回顾

• SMM1#铅锭均价：环比下跌2.02%，至16,975元/吨。
• 沪铅主力收盘价：环比下跌2.92%，至17,100元/吨。
• 伦铅收盘价：下跌5.90%，至1,906美元/吨。

2. 原生铅开工波动

• 原生铅炼厂检修与复产并存，预计4月产量与3月持平。
• 若铅价持续回落，炼厂可能减产以压缩成本。
• 河南、湖南、云南等地原生铅企业周度产量小幅波动。

3. 再生铅开工回升

• 再生铅企业开工率环比提升3.14个百分点至62.46%。
• 废电瓶价格小幅下滑，但原料到货偏紧，炼厂利润承压。
• 再生铅原料及成品库存均有所增加，反映市场供需矛盾。

4. 铅蓄电池开工下滑

• 铅蓄电池开工率环比下降3.65个百分点至70.21%。
• 淡季影响叠加辅料价格上涨，导致企业生产积极性降低，部分企业选择停产或减产。

5. 进出口盈利窗口关闭

• 精炼铅出口亏损约2,700元/吨，进口盈利窗口关闭，进口盈利-117.59元/吨。
• 进口窗口关闭限制了铅矿的补充，影响市场供应。

6. 社会库存变化

• 国内社库：截至4月3日，铅锭五地社会库存总量7万吨，库存减少。
• 上期所库存：SHFE精炼铅库存环比减少。
• LME库存：库存增加，反映国际市场供应紧张。

供需平衡表（部分数据）

风险因素

• 宏观风险：美国关税政策加剧市场避险情绪，影响整体市场氛围。
• 原料供给受限：铅矿供应紧张，废电瓶到货偏少，原料端支撑不足。
• 需求不及预期：下游淡季影响明显，蓄电池开工率下滑，需求疲软。

结论

铅价在宏观避险情绪及下游需求疲软的双重影响下出现回落，短期内预计维持低位整理。原料端支撑较强，但需求端疲软限制了价格反弹空间。需密切关注原料供应、炼厂利润及市场需求变化，以判断铅价后续走势。