新能源行业动力电池与电气系统系列报告之（十七）：新能源汽车国补力度可承受，长期看好板块投资机会-20180606-招商证券-10页

报告摘要

本报告主要分析了新能源汽车补贴政策的现状与未来趋势，以及其对行业发展的潜在影响。报告指出，尽管近期新能源发电政策变动较大，引发市场对新能源汽车补贴政策的担忧，但新能源汽车补贴力度在可控、可承受范围内，且未来有望实现更市场化、可持续的增长。

新能源汽车补贴力度可控
- 2016-2017年未发放的国补规模预计将在审核后及时到位，分别约为295亿元和435亿元。
- 2018-2020年三年的国补总规模预计约1500亿元，整体呈下降趋势，但符合政策导向和市场真实需求。
- 新能源汽车补贴将在2020年后退出，但双积分政策将接棒，推动行业向更可持续方向发展。
行业未来增长可期
- 过渡期后，终端产销预计持续上升，优质车型补贴多于去年，客车采购旺季在Q3-Q4，物流车补贴提升，预计排产出货将上台阶。
- 长期看，国内大车企将推出更具性价比的10-15万元A级、A0级车型，外资乘用车产品性价比也将提升，推动行业增长。
中游产业将逐步复苏
- 1-4月份，新能源汽车中上游与整车销量背离，主要因中游电池公司处于去库存阶段。
- 5月份出货量恢复明显，预计6月份去库存状态将结束，中游产业有望迎来拐点。
投资建议
- 推荐亿纬锂能、杉杉股份、璞泰来、天赐材料、汇川技术、宏发股份、麦格米特、星源材质、新宙邦、当升科技、道明光学等公司。
- 风险提示包括新能源汽车政策和销量低于预期、产品价格持续下降等。

行业规模：截至2018年06月06日，上证指数为3114点。
股票家数：35只。
总市值：3621亿元，占比1.0%。
流通市值：2629亿元，占比0.6%。
新能源汽车补贴：2016年约707亿元，2017年约501亿元，2018年预计约448亿元。
补贴结构：
- 乘用车：2016年33万辆，2017年56万辆，预计2018年76万辆。
- 客车：2016年11.8万辆，2017年8.7万辆，预计2018年10.4万辆。
- 专用车：2016年6万辆，2017年13.3万辆，预计2018年16万辆。
补贴政策趋势：补贴门槛提升，补贴力度下降，2020年后退出。

强烈推荐-A：亿纬锂能、杉杉股份、璞泰来、天赐材料、汇川技术、宏发股份、麦格米特、星源材质、新宙邦、当升科技、道明光学。
评级定义：
- 公司短期评级：强烈推荐（股价涨幅超基准指数20%以上）、审慎推荐（股价涨幅在5%-20%之间）、中性（股价变动幅度介于±5%之间）、回避（股价表现弱于基准指数5%以上）。
- 公司长期评级：A（长期竞争力高于行业平均水平）、B（与行业平均水平一致）、C（低于行业平均水平）。
- 行业投资评级：推荐（行业基本面向好，指数跑赢基准）、中性（指数跟随基准）、回避（指数跑输基准）。