新能源行业动力电池与电气系统系列报告之（三十七）：下游应用领域持续拓展，磷酸铁锂产业可能良性发展-20191225-招商证券-20页_1mb

磷酸铁锂电池市场分析总结

核心内容

磷酸铁锂电池（LFP）在新能源汽车市场中展现出良好的发展潜力。随着新能源汽车补贴退坡，LFP因其成本低、安全性高、循环寿命长等优势，成为车企降低成本的重要选择。其在商用车领域占据主导地位，同时也在乘用车和非车用市场逐步拓展。

主要观点

• 成本优势明显：LFP电池成本低于三元电池，2019年LFP电池系统含税价约0.95-1.05元/wh，低于三元电池的1.1-1.2元/wh。2019年LFP动力电池系统度电成本较2018年下降约14%。
• 安全性与循环寿命高：LFP电池的热稳定性好，电热峰值可达350-500℃，循环寿命可达2000次以上，适合对安全性要求高的商用车市场。
• 下游应用领域拓展：LFP电池不仅在新能源汽车中应用广泛，还在通信基站储能、港口岸电、电动船、新能源发电配套储能等领域逐步渗透。
• 市场格局稳定：国内LFP电池市场由宁德时代、比亚迪、国轩高科和亿纬锂能等头部企业主导，行业集中度高，未来强者恒强。
• 用量空间广阔：预计2020年LFP电池在新能源乘用车、客车和专用车中的总带电量分别为4.5-9GWh、14.4GWh和6.2GWh，合计约25-29.5GWh，同比增长47%以上。

关键信息

行业规模

• 股票家数：42只，占比1.1%
• 总市值：7471亿元，占比1.3%
• 流通市值：5535亿元，占比1.2%

行业表现

• 绝对表现：1m 14.6%，6m 22.5%，12m 33.2%
• 相对表现：1m 10.9%，6m 18.6%，12m 1.8%

乘用车应用

• 中短续航里程车型有望换装LFP电池，以降低整车成本。
• A00级和A0级车型换装LFP后，电池采购成本下降明显。
• 五菱宏光纯电版预计具备较强市场吸引力，因其能耗成本低，且明年仍有补贴。

非车用市场

• 通信基站储能：5G建设带动基站储能需求，预计5G基站储能需求约为4G的2-4倍。
• 港口岸电配套储能：大型港口有望率先配置LFP储能设备。
• 电动船与电网储能：LFP电池因其安全性和成本优势，正在逐步应用于这些领域。

用量测算

• 新能源乘用车：2020年LFP电池总带电量预计为4.5-9GWh，同比增长47-74%。
• 新能源客车：预计2020年LFP电池总带电量为14.4GWh。
• 新能源专用车：预计2020年LFP电池总带电量为6.2GWh。

企业布局

• 头部企业：宁德时代、比亚迪、国轩高科、亿纬锂能占据LFP装机量前四。
• 企业优势：头部企业凭借规模效应形成成本优势，并在产品性能和管理方面持续优化。

投资建议

• 电池环节：强烈推荐宁德时代、亿纬锂能。
• 电池材料环节：关注德方纳米、赣锋锂业、天齐锂业、天奈科技。

风险提示

• 政策低于预期
• 产能扩张与客户开拓低于预期
• 竞争加剧风险

重点公司财务指标

图表目录

• 图1：正极材料价格走势
• 图2：推广目录中客车电池平均能量密度
• 图3：2017年至今的推广目录中磷酸铁锂车型占比
• 图4：五菱宏光年度销量
• 图5：2018年我国基站数量累计接近650万座
• 图6：2016年至今客车和专用车单车带电量演变

行业趋势

• 随着新能源汽车市场的发展，LFP电池因其成本优势和安全性，预计在乘用车和非车用市场中进一步拓展。
• 5G建设推动通信基站储能需求，预计未来几年LFP在通信基站中的应用将显著增加。
• 随着LFP电池成本持续下降，其在新能源乘用车中的渗透率有望提升，特别是在A00级和A0级车型中。