20191225-招商证券-新能源行业深度报告：动力电池与电气系统系列报告之（三十七）-下游应用领域持续拓展，磷酸铁锂产业可能良性发展_20页_2mb

磷酸铁锂电池产业分析总结

核心内容

磷酸铁锂电池（LFP）因其安全性高、循环寿命长、成本低和成组效率高等优势，在新能源汽车及非车用市场中展现出良好的发展潜力。随着新能源汽车补贴退坡，LFP电池在成本优势的推动下，逐渐在乘用车、客车和专用车市场中占据更大份额。此外，非车用领域如通信基站储能、港口岸电、电动船和新能源发电配套储能等也开始采用LFP电池。

主要观点

1. LFP电池在商用车中占据主导地位：

   • 客车市场中，LFP电池装机占比稳定在90%以上，专用车市场中LFP电池装机占比从2017年的26%提升至当前的80%。
   • LFP电池在商用车中更受青睐，因其对安全性和循环性能要求较高，且客车空间较大，可容纳更多电池，对能量密度要求相对较低。

2. 乘用车市场中短续航车型开始采用LFP电池：

   • A00级和A0级车型因对成本敏感，有望采用LFP电池以降低整车成本。
   • 五菱宏光纯电版进入推广应用目录，预计对消费者具备较强吸引力，尽管售价略高燃油版，但能耗成本大幅降低。

3. 非车用市场需求增长：

   • 5G基站建设带动通信储能需求，预计LFP电池将成为主流选择。
   • 港口岸电、电动船和电网储能等领域也开始采用LFP电池。

4. LFP电池成本优势明显：

   • LFP电池系统含税价在0.95-1.05元/wh，低于三元电池（1.1-1.2元/wh）。
   • 2018年LFP电池成本约0.7元/wh，预计2019年下降至0.6元/wh，2020年有望进一步下降。

5. 行业格局基本稳定，头部企业占据主导：

   • 2019年LFP电池装机量排名前四的企业为宁德时代、比亚迪、国轩高科和亿纬锂能。
   • 行业集中度高，产品差异化不明显，头部企业通过规模效应和管理优化形成成本优势，未来有望强者恒强。

关键信息

• LFP电池优势：

  • 安全性高，热稳定性强，电热峰值可达350°C-500°C。
  • 循环寿命长，可达2000次以上。
  • 成本低，系统含税价低于三元电池。
  • 成组效率高，Pack结构相对简化。

• LFP电池劣势：

  • 能量密度较低，难以满足高续航需求。
  • 低温性能差，电导率较低。

• 行业发展趋势：

  • 2020年LFP电池在乘用车、客车和专用车的总带电量预计为4.5-9、14.4和6.2GWh，合计约25-29.5GWh，同比增长47%。
  • 非车用市场如通信储能、港口岸电、电动船和电网储能需求增加，LFP电池应用范围拓宽。

• 投资建议：

  • 电池环节推荐：亿纬锂能、宁德时代。
  • 电池材料环节关注：德方纳米、赣锋锂业、天齐锂业、天奈科技。

风险提示

• 政策低于预期。
• 产能扩张与客户开拓低于预期。
• 竞争加剧。

图表与数据

• 图表：

  • 图1：正极材料价格走势（万元/吨）。
  • 图2：推广目录中客车电池平均能量密度（wh/kg）。
  • 图3：2017年至今的推广目录中磷酸铁锂车型占比。
  • 图4：五菱宏光年度销量（万辆）。
  • 图5：2018年我国基站数量累计接近650万座。
  • 图6：2016年至今客车和专用车单车带电量演变（KWh）。

• 表格：

  • 表1：正极材料性能对比。
  • 表2：2017-2018年三元电池成组效率。
  • 表3：动力电池政策目标。
  • 表4：2019年磷酸铁锂电池系统度电成本降幅测算。
  • 表5：2019年三元电池系统度电成本降幅测算。
  • 表6：2016-2019年1-10月磷酸铁锂装机情况。
  • 表7：典型A00级车型换装LFP后成本降幅。
  • 表8：典型A0级车型换装LFP后成本降幅。
  • 表9：五菱宏光电动版电池成本测算。
  • 表10：2019年1-10月乘用车磷酸铁锂电池装机情况。
  • 表11：我国主要城市5G基站建设规划。
  • 表12：2019年上半年港口吞吐量排名。
  • 表13：2020年新能源乘用车销量预测。
  • 表14：A00和A0级车型平均带电量。
  • 表15：2020年新能源乘用车中使用LFP的总带电量预测。
  • 表16：2020年新能源商用车销量情况预测。
  • 表17：2020年新能源客车中使用LFP的总带电量预测。
  • 表18：2020年新能源专用车中使用LFP的总带电量预测。
  • 表19：2018年国内主要电池企业磷酸铁锂电池装机量。
  • 表20：2019年1-10月国内主要电池企业磷酸铁锂电池装机量。
  • 表21：国内龙头电池企业的磷酸铁锂产能布局情况。

财务指标（部分公司盈利预测来自Wind一致预期）