运动鞋服行业2025年三季报总结_Q3品牌行业零售承压但仍具韧性_代工行业业绩承压_15页_1mb

纺织服饰行业2025年三季报总结

核心观点

• 2025Q3运动鞋服品牌零售行业需求承压，但保持韧性，国产龙头库存健康可控。
• 2025Q3运动鞋服代工行业业绩承压，短期受关税事件及消费环境影响，中长期保持稳健增长。
• 投资建议：关注安踏体育、李宁、特步国际、滔搏等品牌零售龙头及晶苑国际、申洲国际、华利集团等代工龙头，风险点包括宏观经济下滑、汇率波动及劳动力成本上升。

一、品牌零售行业分析

• Q3业绩：安踏、FILA、李宁主品牌流水增长/下跌低/中单位数；361度童装流水增10%；宝胜国际综合收益净额减6.41%。
• 行业表现：三季度流水环比持平，主要受消费环境疲软及天气影响。
• 库存状况：主要品牌库存处于健康可控水平，如安踏、FILA库销比分别为约5-6个月。
• 驱动因素：长期来看，政策支持、居民健康意识增强和运动户外参与度提升，需求专业化、细分化，龙头优势加深，竞争格局稳定。若耐克2026财年反转，将利好下游品牌。

二、代工行业分析

• Q3业绩：代工行业营收265.8亿元，同比下降2.9%；归母净利润13.0亿元，下降6.1%。业绩下滑主要由关税事件（Q2下游品牌下单缩减）、消费疲软及部分品牌需求低迷。
• 企业分化：
  • 华利集团、丰泰企业、钰齐-KY归母净利润Q3增长，华利因海外客户下滑。
  • 劳动力成本上升及人民币升值（如华利）。
  • 单位盈利水平：代工行业ROE与估值水平处于相对低位。
  • 代工龙头客户相对集中，海外市场订单占比高。

三、投资建议

• 品牌零售：短期业绩稳健但环比改善不明显；长期受益政策、健康意识提升，需求细分化，龙头优势持续，推荐关注安踏、李宁、特步国际等。
• 代工行业：短期业绩承压，有望随关税明朗化及需求回暖逐季改善；中长期行业空间大，客户优质，看好龙头。推荐关注华利集团、申洲国际、晶苑集团。

四、风险提示

• 宏观经济：景气度下滑。
• 汇率：人民币升值将削弱出口竞争力。
• 成本：劳动力成本上升，行业盈利受影响。

重点关注指标与估值

（注：以上总结剔除了具体公司的财务表格中的详细数值，保留关键信息和结论。）