20260607-华泰期货-新能源及有色金属月报_宏观缺乏利多_铝锭库存压力抑制铝价_12页_2mb

铝行业市场分析总结

核心内容概述

本文档分析了2026年5月中国铝行业上下游的市场情况，包括铝土矿、氧化铝、电解铝以及下游消费的现状和趋势，并对市场策略和风险进行了评估。整体来看，铝行业面临库存压力和成本压力，但出口订单支撑了下游消费，使得市场在宏观缺乏利好的情况下仍保持一定韧性。

主要观点

铝土矿

• 进口量：2026年4月中国铝土矿进口量为1974.33万吨，环比下降203.56万吨，同比下降4.15%；1-4月累计进口量7768万吨，同比增长14.74%。
• 几内亚进口：几内亚进口量6296.43万吨，同比增长18.94%。几内亚政策预期再次出现，但市场反应平淡。
• 港口与厂内库存：港口进口矿库存为3130.1万吨，5月增加近300万吨；氧化铝厂内库存为2339万吨，环比减少55万吨。
• 成本与运费：5月海运费在36-38美元/吨高位波动，CIF价格报价基本持稳于68美元/吨，折算FOB价格降至30美元/吨，几内亚小矿山因运费扰动减少发运量，但到港量未变化，库存持续累积。
• 政策影响：几内亚政策限矿出口预期可能影响其政府收入，但实际出口量可能不会大幅减少，铝土矿供应仍较为充足。

氧化铝

• 产量：2026年5月中国氧化铝产量为726.5万吨，环比微降0.7万吨，同比下降0.10%。
• 净进口：2026年4月净进口9.3万吨，1-4月累计净进口33万吨。
• 市场供需：氧化铝供应过剩局面持续，广西新增产能释放，贵州复产，供给增加，库存压力大。
• 成本与利润：山西地区用进口矿生产现金成本约2650元/吨，氧化铝静态供应过剩，利润空间有限。
• 库存情况：社会总库存5月增加24万吨，电解铝厂内原料库存340.2万吨，可用天数14.2天，仓单库存426255吨，5月减少5万吨。
• 基差情况：氧化铝现货与主力合约价差在-100元/吨~100元/吨之间，受供应过剩和仓单压力影响，难以突破前低。

电解铝

• 产量：2026年5月中国电解铝产量386.4万吨，环比增加14.2万吨，同比增长2.11%。
• 净进口：2026年4月净进口249836吨，1-4月累计净进口85.75万吨，同比增长7.2%。
• 库存情况：社会库存137.5万吨，5月铝锭库存减少3.1万吨，铝棒库存减少8.5万吨，铝棒库存已降至历史同期水平。
• 成本与利润：行业加权成本为16236元/吨，利润为7964元/吨。
• 开工率与铝水比例：铝水比例为76.5%，环比增加1.1%；下游开工率保持韧性，出口订单支撑消费，铝锭库存进入去库周期，但下游补库意愿不强，库存绝对值将长期高于历史水平。
• 基差情况：电解铝现货与主力合约价差在-190元/吨~-80元/吨之间，基差走弱。

关键信息

• 铝土矿：几内亚政策预期对市场影响有限，铝土矿供应仍充足，但成本和运费压力存在。
• 氧化铝：供应过剩局面持续，库存压力较大，但成本支撑明确，下方难以跌破前低。
• 电解铝：宏观缺乏利多，但下游消费保持韧性，出口订单支撑开工率，库存进入去库周期，但补库意愿不强。
• 下游消费：铝线缆开工率58.0%，铝板开工率73.3%，铝箔开工率75.6%，整体保持韧性，预计传统淡季也将维持。
• 出口数据：铝材净出口51.7万吨，同比增长13.1%；1-4月累计净出口178万吨，累计同比增长7%。铝制品出口31.8万吨，同比增长7.7%；1-4月累计出口125.1万吨，累计同比增长12.1%。对后期出口数据保持乐观预期。

市场策略

• 铝土矿：由于供应充足且成本支撑明确，再做空逻辑难以成立，建议观望。
• 氧化铝：供应过剩局面难以缓解，但成本支撑明确，短期波动操作或配合期权。
• 电解铝：宏观缺乏驱动力，但下游消费韧性较强，建议逢低买入，避免追涨。

风险提示

1. 几内亚政策扰动
2. 油价剧烈波动
3. 海外流动性收紧