20160508-东兴证券-非银行金融行业周报_上市券商4月业绩下滑_券商股估值继续下移_13页_858kb

上市券商4月业绩下滑，券商股估值继续下移

核心内容

2016年4月，上市券商整体业绩下滑，主要受股指下挫及成交量减少影响。其中，东北证券营业收入为负，而山西证券、国投安信和国元证券营收环比增长。13家券商净利润环比降幅超过50%。券商板块估值持续下移，当前板块PB为1.90X，大型券商PB为1.4X至1.5X，处于历史低位，具备配置价值和反弹弹性。

主要观点

市场表现

• 上周中信非银指数涨幅为-2.29%，跑输沪深300指数1.45%。
• 证券板块涨幅-2.11%，保险板块涨幅-2.81%，均跑输沪深300指数。
• 4月A股市场日均成交额为5477亿，5月上旬日均成交额回升至5517亿，环比增长38%。
• 两融余额小幅回升至8717亿，5月以来融资买入额/A股成交额比值为9.27%，较上周上升。

政策动态

• 证监会于5月4日通过新三板分层方案，该方案是继2014年8月做市商制度后的重要制度创新，预计5月启动，下半年有望改善新三板流动性。
• 证监会召集券商座谈会，强调债券风险并加强风控监管。
• 深交所召开治理结构座谈会，推进改革方案。
• 保监会就保险股权及关联交易信息披露征求意见，进一步规范市场。

保险行业动态

• 2016年前3个月，中国人寿保费收入同比增长31.42%，中国平安总保费收入同比增长22.38%，新华保险保费收入同比下降10.43%。
• 国债750日移动平均收益率总体下行，保险内含贴现率有上升趋势。

关键信息

证券板块承销数据（截至2016年5月7日）

保险板块保费收入（2016年1-3月）

投资策略

证券板块

• 市场预期稳定，政策利好频出，如新三板分层、注册制和战略新兴板推迟、两融折算率调整、中证金降息及风控指标修订等。
• 市场风险偏好有望提升，建议提前布局基本面扎实、估值位于历史底部、弹性大且具有事件驱动因素的标的。

推荐标的

• 华泰证券：互联网证券龙头，经纪业务领先，大资管战略和特色并购稳步推进。
• 国元证券：实施股票回购和员工持股计划，受益于大股东混改及安徽省国企改革。
• 东方证券：投资实力强，投资驱动盈利模式独特，弹性较大。
• 宝硕股份：流通盘最小，打造差异化综合金融平台。

本周重点推荐组合

• 本周重点推荐组合为：东方证券（25%）、宝硕股份（25%）、中国太保（25%）、新华保险（25%）。
• 上周重点推荐组合收益为-2.6%，略微跑输行业基准0.3%。

行业评级体系

• 公司投资评级：

  • 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上；
  • 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间；
  • 中性：相对市场基准指数收益率介于-5%~5%之间；
  • 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

• 行业投资评级：

  • 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上；
  • 中性：相对市场基准指数收益率介于-5%~5%之间；
  • 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。