20230428-国海证券-奥普家居-603551.SH-2022年报及2023一季报点评_经营效益改善_智能品类拓展优化业绩预期_5页_358kb

报告摘要

奥普家居（603551）报告总结

投资评级

首次覆盖，给予增持评级。

核心事件

奥普家居发布2022年年报及2023年一季报，2022年收入同比下降8.15%，净利润同比暴涨6732.1%。2023Q1营收同比下降7.85%，净利润同比增长1152.4%。

投资要点

业绩表现
- 2022年Q4归母净利润同比增加186亿元，year-on-year高速增长。
- 2023Q1归母净利润高增长主要受处置股票资产收益影响。
产品结构优化
- 浴霸行业龙头，核心产品稳定。
- 晾衣机等新进品类增长迅速，抢占低渗透市场。
渠道变革
- 电商渠道收入占比达第一，同比增速87.6%。
- 实体、家装、直播渠道逐步下沉，渠道结构优化。
毛利率提升
- 全年毛利率44.35%，同比提升3.39pct。
- 电商渠道高毛利率（56.21%）带动整体优化，原材料成本压缩增利。
费用率优化
- 期间费用率下降，费用控制稳健。

盈利预测

2023-2025年营收预测为216.8亿、250.8亿、285.8亿，年均增长14%。
归母净利润预测为30.1亿、35.2亿、40.3亿，CAGR17%。
估值：15.98x、15.67x、13.36x PE，PB回落至18.2x。

风险提示

品类拓展不及预期
电商渠道发展受阻
地产复苏、消费力恢复不达预期
智能家居市场竞争加剧


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## 关键数据表
### 表：财务概览（亿元）
| 指标          | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E |
|---------------|-------|-------|-------|-------|
| 营收         | 18.8  | 21.7  | 25.1  | 28.6  |
| 净利润       | 2.4   | 3.0   | 3.5   | 4.0   |
| EPS          | 0.06  | 0.07  | 0.09  | 0.10  |
| P/E          | 15.98 | 15.67 | 13.36 | 11.69 |

### 表：毛利率与费用率
| 指标                | 2022A | 2023E | 变动   |
|---------------------|-------|-------|--------|
| 毛利率              | 44.35%| 44.00%| -0.35pct|
| 销售费率            | 19.12%| —     | +0.97pct|

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