20210818-国盛证券-良品铺子-603719.SH-新渠道_新品类驱动增长_运营效率提升_3页_548kb

良品铺子 (603719.SH) 中报分析总结

核心内容概述

良品铺子在2021年上半年实现收入44.2亿元，同比增长22.45%；归母净利润1.92亿元，同比增长19.29%。其中，第二季度实现收入18.47亿元，同比增长8.55%；归母净利润0.91亿元，同比增长24.75%。公司通过新渠道拓展和新品类开发，实现了收入增长，同时通过优化运营效率，提升了毛利率和盈利能力。

主要观点

• 新渠道与新品类驱动增长
  公司积极布局新兴渠道，包括抖音、快手等社交电商平台，以及社区电商等非平台电商业务，这些渠道为公司贡献了近4亿元的收入。
  新品类如“小食仙”和“良品飞扬”在上半年分别实现1.8亿元和0.95亿元的销售额，显示出产品创新的成效。
  公司在第二季度线下收入增长显著，新增门店207家，关闭门店182家，净增25家至2726家，同时加盟批发收入同比增长30.1%。
  团购渠道收入达到1.4亿元，是去年同期的四倍，显示了渠道拓展的成果。

• 运营效率提升与毛利率改善
  公司通过缩减SKU数量至1195个，较去年同期减少305个，优化了供应链协同体系，降低了产品成本。
  存货周转天数从去年同期的53.5天降至32.5天，显示出运营效率的显著提升。
  毛利率达到32.5%，同比提升1.5个百分点，表明公司在成本控制和产品结构优化方面取得成效。

• 费用增加与盈利能力改善
  公司加大精准推广力度，Q2销售费用率达到23.1%，但因所得税率下降至16.5%，净利润率提升至4.9%，较去年同期增加0.6个百分点。
  管理费用同比增长48.98%，主要由于人事费用增加及战略咨询投入；研发费用同比增长64.25%，主要用于儿童零食等功能性产品的研发。

• 盈利预测
  根据公司业绩表现和市场预期，预计2021年至2023年公司收入分别为95.1亿元、109.2亿元和123.8亿元，归母净利润分别为4.2亿元、5.1亿元和6.0亿元，同比增长分别为22.2%、21.6%和16.9%。
  当前市值对应的PE分别为31.9倍、26.2倍和22.5倍，维持“增持”评级。

关键信息

财务指标（单位：百万元）

风险提示

• 疫情反复可能影响动销；
• 新品推广可能不及预期；
• 行业竞争加剧可能对盈利能力造成压力。

股票信息

未来展望

公司预计下半年将逐步进入消费旺季，新渠道和新品类的培育推广将进入收获期，有望进一步推动业绩增长。分析师认为，公司具备较强的增长潜力和盈利能力，维持“增持”评级。