20181205-长城证券-固定收益研究_周报_央行未开展公开市场操作市场焦虑_欧美长债收益率全面下行_13页_875kb

固定收益市场周报总结

核心内容

本报告分析了2018年12月5日的固定收益市场情况，重点探讨了货币政策、利率债一级和二级市场动态，以及海外债市的走势。整体来看，市场呈现利率上行和融资需求下降的趋势，同时，欧美长端国债收益率全面下行。

主要观点

1. 货币政策中性，利率上行

• 国库现金定存到期未续作：央行本周未进行公开市场操作，仅1000亿元国库现金定存到期，未续作，表明货币政策仍偏中性。
• 回购利率上行：银行间质押式回购利率整体上行，其中R2M上行幅度最大；DR001上行幅度最大。
• 交易所利率上行：上交所和深交所质押式回购利率均上行，尤其是隔夜利率大幅上升。
• 内外拆借利率走势相反：内地银行间6个月以上利率上行，而离岸人民币拆借市场利率大幅下行。

2. 利率债一级市场：到期量增加导致融资额下滑

• 总发行量和净融资量下降：本周利率债总发行量减少，净融资额大幅下滑。
• 到期量增加：年末债券融资接近尾声，到期偿还量增加压缩了净融资额。
• 同业存单融资减少显著：同业存单净融资额下降最为明显，主因偿还量增加。

3. 利率债二级市场：总交易量下降

• 国债交易量上升：尽管总交易量下降，但国债交易量仍有所上升。
• 收益率全面下行：国债和国开债收益率大多下行，5年期国开债收益率下降幅度最大。
• 期限利差分化：国债期限利差多数收窄，10年期国开债与国债利差大幅收窄。
• 品种利差变化：10年期国开债与国债利差明显收窄，显示市场对中长期国债的偏好增强。

4. 海外债市：欧美长端国债收益率下行

• 美国债市收益率回调：10年期国债收益率下降幅度最大，中长端收益率普遍下行。
• 日本债市收益率变化：10年期国债收益率回调，整体呈现下降趋势。
• 欧洲和英国债市收益率下行：受政治经济扰动影响，欧洲和英国长端国债收益率全面下行。

关键信息

• 市场情绪：由于央行连续未进行逆回购操作，市场情绪偏焦虑，但分析师认为货币政策仍偏中性。
• 融资需求：经济下行导致融资需求减少，年末债券发行接近尾声，预计发行量减少、到期量增加的格局将持续。
• 利率走势：银行间利率上行，而离岸人民币拆借市场利率下行，显示市场对人民币的预期变化。
• 海外债市表现：美国、日本和欧洲长端国债收益率全面下行，显示全球利率市场趋势趋于宽松。

总结

本报告综合分析了中国及海外固定收益市场的最新动态，揭示了货币政策中性、利率债市场融资需求下降以及国债收益率全面下行的趋势。同时，指出市场情绪与政策操作之间的关系，以及海外债市因政治经济因素而出现的收益率调整。整体来看，市场环境呈现内紧外松的特点，对投资者的策略制定具有重要参考价值。