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Q4主动增持周期资源品，TMT仓位再平衡

核心内容概述

2025年第四季度，公募主动股票型基金整体仓位略有下降，但仍处于历史中等偏低水平。Q4主动股基在行业配置上表现出明显的偏好变化，主要增持周期、金融和稳定类行业，同时减持成长和消费类行业。在港股方面，持仓比例继续回落，但部分行业如金融、能源和可选消费被增持。

主要观点

1. 仓位与板块变化

• 股票仓位：2025Q4主动股基仓位相比上期小幅下跌，普通股票型基金仓位为89.56%，偏股混合型为88.37%，灵活配置型为75.96%，处于历史十年分位数92.8%/95.2%/95.2%以下的中低位置。
• 板块变动：
  • 创业板仓位继续抬升，涨幅为1.47%（23.16% → 24.63%）。
  • 科创板由上升转为下降，仓位小幅下降0.84%（17.71% → 16.87%）。
  • 主板延续减仓趋势，仓位小幅下降0.63%（59.13% → 58.50%）。

2. 行业配置变化

• 主动增持行业：
  • 一级行业：有色金属（+1.23%）、基础化工（+1.22%）、非银行金融（+1.07%）。
  • 二级行业：保险Ⅱ（+0.78%）、其他化学制品Ⅱ（+0.73%）、专用机械（+0.65%）、稀有金属（+0.63%）、工业金属（+0.60%）、通信设备制造（+0.46%）、农用化工（+0.33%）、电气设备（+0.19%）、白色家电Ⅱ（+0.19%）、食品（+0.16%）。
• 主动减持行业：
  • 一级行业：计算机（-1.56%）、传媒（-1.01%）、国防军工（-0.79%）、电力设备及新能源（-0.73%）、医药（-0.56%）。
  • 二级行业：计算机设备（-1.28%）、文化娱乐（-0.64%）、新能源动力系统（-0.57%）、其他军工Ⅱ（-0.43%）、广告营销（-0.36%）、化学制药（-0.32%）、航空航天（-0.30%）、房地产开发和运营（-0.25%）、金属制品Ⅱ（-0.21%）、乘用车Ⅱ（-0.21%）。

3. 连续加仓行业表现

• 连续加仓2次的一级行业：有色、通信、机械、石油石化、钢铁、建材。
• 连续加仓2次的二级行业：计算机设备、专用机械、稀有金属、工业金属、通信设备制造、农用化工、半导体、石油化工、其他钢铁、消费电子、化学原料、装饰材料。

这些行业在下个季度的胜率和超额收益表现较为明显。

重仓个股分析

1. 重仓前20个股

• 新进个股：东山精密（221.36亿元）、中国平安（163.13亿元）。
• 增持最多的个股：
  • 中际旭创（+187.17亿元）。
  • 东山精密（+86.49亿元）。
  • 中国平安（+84.69亿元）。
  • 新易盛（+72.16亿元）。
  • 紫金矿业、寒武纪-U、美的集团也有较大规模的增持。
• 减持最多的个股：
  • 工业富联（-182.97亿元）。
  • 阿里巴巴-W（-159.70亿元）。
  • 宁德时代（-115.25亿元）。
  • 腾讯控股（-114.39亿元）。

2. 持有规模前300个股

• 增持集中行业：有色、电子、通信、机械、非银行金融。
• 重点个股：
  • 中际旭创（682.76亿元）。
  • 中国平安（174.29亿元）。
  • 东山精密（225.59亿元）。
  • 新易盛（575.29亿元）。
  • 源杰科技（78.24亿元）。
  • 紫金矿业（328.71亿元）。
  • 生益科技（111.92亿元）。
  • 云铝股份（50.35亿元）。
  • 天华新能（37.96亿元）。
  • 中国东航（42.73亿元）。

港股行业与个股配置

1. 港股持仓比例

• Q4港股持仓比例继续回落，与2024Q4持平，约为11.34%。
• 持仓比例波动显示自2021年初以来持续下行，2025Q2有所回升，但Q4再次下降。

2. 港股行业配置

• 主动增持行业：工业（+2.42%）、资讯科技业（+1.86%）、地产建筑业（+1.58%）、非必需性消费（+1.19%）。
• 主动减持行业：原材料业（-4.04%）、能源业（-4.01%）、金融业（-0.37%）、公用事业（-0.17%）。

3. 重仓港股个股

• 增持较多个股：中国平安（+15.30亿元）、中国海洋石油（+13.55亿元）、中国人寿（+9.93亿元）、吉利汽车（+6.81亿元）。
• 减持较多个股：阿里巴巴-W（-159.70亿元）、腾讯控股（-114.39亿元）、中芯国际（-92.89亿元）、小米集团-W（-68.54亿元）。
• 新增进入公募重仓池的港股：主要集中在工业、材料、信息技术领域，增量最大的前10只包括紫金黄金国际（+7.18亿元）、华晨中国（+6.17亿元）、剑桥科技（+5.43亿元）、中集集团（+4.97亿元）、百奥赛图-B（+3.71亿元）、ASMPT（+2.44亿元）、东方电气（+2.09亿元）、玖龙纸业（+1.37亿元）、江苏宁沪高速公路（+1.34亿元）、申万宏源（+1.33亿元）。

关键信息总结

• 主动增持行业：有色金属、基础化工、非银行金融、保险Ⅱ、其他化学制品Ⅱ、专用机械、稀有金属、工业金属、通信设备制造、农用化工。
• 主动减持行业：计算机、传媒、国防军工、电力设备及新能源、医药、计算机设备、文化娱乐、新能源动力系统、其他军工Ⅱ、广告营销。
• 重仓个股变化：东山精密、中国平安为新进个股；中际旭创、东山精密、中国平安、新易盛为增持较多个股；工业富联、阿里巴巴-W、宁德时代、腾讯控股为减持较多个股。
• 港股持仓趋势：整体回落，但部分行业如金融、能源、可选消费仍被增持。
• 行业风格变化：周期、金融、稳定类行业占比上升，消费、成长类行业占比下降。