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消费延续复苏态势，线下单月增速回升总结

核心内容

2021年10月，中国社会消费品零售总额为40454亿元，同比增长4.9%，较上月增速提升0.5个百分点。1~10月累计社零总额达358511亿元，同比增长14.9%，显示消费市场持续复苏的态势。从2019年10月为基数计算，10月社零总额同比增长9.4%，复合增速为4.6%。

主要观点

• 消费复苏持续：10月社零总额同比增长4.9%，消费市场整体呈现回暖迹象。
• 城乡消费差异：农村地区消费增速略高于城镇，分别为5.6%和4.8%。
• 商品零售优于餐饮收入：商品零售同比增长5.2%，高于餐饮收入的2.0%。
• 线下零售复苏明显：10月线下零售额增速回升至7.9%，比上月增长5.4个百分点。
• 线上消费微调：尽管非实物商品网上零售额同比下降34.1%，但实物商品网上零售额同比增长8.7%，占社零总额的比重为23.7%，较上月提升0.1个百分点。

消费细分表现

基础消费保持增长

• 粮油、食品类零售额同比增长9.9%
• 饮料类零售额同比增长8.8%

可选消费持续向好

• 通讯器材类零售额同比增长34.8%
• 石油及制品类零售额同比增长29.3%
• 化妆品类零售额同比增长7.2%，较9月提升3.3个百分点

投资建议

医美行业

• 华熙生物：本土玻尿酸原料龙头
• 爱美客：童颜针重磅上市，差异化满足更高需求
• 华东医药：医美业务全线布局
• 昊海生科：研发、生产及销售一体化
• 四环医药：肉毒素+双抗并驾齐驱
• 关注机构：朗姿股份、奥园美谷、瑞丽医美

化妆品行业

• 贝泰妮：敏感肌护肤领域龙头
• 珀莱雅：多元化优质品牌商
• 上海家化：多品类发展，不断创新打造新单品
• 九美股份：主打中高端，拥有丰富营销与经销渠道
• 水羊股份：运营能力强，品类结构逐渐改善

风险提示

• 疫情反复可能对消费复苏造成影响
• 行业竞争加剧
• 宏观经济波动可能对消费市场带来压力

投资评级说明

• 行业评级：增持，表示未来6个月投资收益率将领先市场基准指数5%以上。
• 公司评级分为买入、增持、中性、减持、卖出和无评级，分别对应不同的收益预期与市场基准指数的对比。

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