20211213-东吴证券-休闲服务行业周观察_路遥知马力_龙头见真章_16页_1mb

休闲服务行业周观察总结

核心内容

2021年12月6日至12月12日，休闲服务行业在疫情逐步可控、政策支持加强的背景下呈现复苏迹象。中央经济工作会议释放了“稳字当头、稳中求进”的政策信号，对消费行业提供了有利的政策环境。整体来看，社服板块上涨9.47%，其中免税、酒店等子行业表现突出。我们认为，疫情后服务消费行业将逐步恢复，特别是餐饮、酒店、文旅等板块具备较强的复苏潜力和业绩弹性。

主要观点

• 复苏可期：随着疫情趋于稳定，消费信心逐步恢复，行业景气度提升，我们看好中期复苏带来的边际改善和业绩向上弹性。
• 拥抱顺周期与服务消费成长：疫情冲击下，服务消费板块展现出更强的韧性，未来增长空间广阔。
• 长期坚定布局消费龙头：龙头企业在品牌力、供应链管理、市场拓展等方面具备优势，有望持续受益于行业集中度提升和疫后复苏。

关键信息

餐饮行业

• 复苏情况：2021Q3社零餐饮收入恢复至2019年同期的97.8%，2021年10月限额以上餐饮企业收入同比增长4.0%。
• 趋势分析：疫情反复仍是最大不确定性，但外出就餐率预计逐步回升至2025年的38.7%。
• 行业集中度：2020年我国餐饮行业连锁化率仅为17.4%，远低于发达国家平均47.2%。
• 重点推荐：九毛九、海底捞；建议关注海伦司、奈雪的茶、百胜中国-S。
• 供应链机会：餐饮工业化趋势明显，建议关注金龙鱼、农夫山泉、颐海国际。

酒店行业

• 供需矛盾：疫情导致单体酒店及中小酒店大量关停，2020年全国住宿业设施减少16.1万家。
• 龙头优势：锦江、华住、首旅凭借规模、品牌、资金等优势逆势扩张，合计市占率43.3%。
• 中高端趋势：随着消费升级，中高端酒店占比逐年上升。
• 推荐标的：锦江酒店、首旅酒店；建议关注华住集团-S。

文旅行业

• 需求回暖：本地消费与周边游在疫情就地过年政策下表现活跃。
• 全球复苏：多国疫苗接种率提升，边境管控逐步放开，海外文旅有望受益。
• 推荐标的：宋城演艺、天目湖；建议关注同程艺龙、携程集团-S、中青旅。

本周行业动态

• 消费集中趋势：大型中心城市和城市圈成为消费市场增长极，长三角、大湾区、京津冀、成渝等城市群占比超50%。
• 文旅竞争趋势：各省“十四五”文旅规划中，“国际化”和“世界级”成为关键词，未来竞争将更趋激烈。
• 商旅复苏：WTTC报告指出，全球商旅消费2021年预计增长26%，2022年将增长34%，亚太地区增速领先。
• 住宿消费趋势：本地预订占比上升，好评率稳步提升，别墅类好评率高于农家乐和星级酒店。

上市公司重要公告

• 凯撒旅业：终止换股吸收合并众信旅游。
• 珀莱雅：可转债发行优先配售结果公布。
• 阿里巴巴-SW：中期报告显示收入增长32%，但经营利润下降5%；首席财务官将变更。
• 首旅酒店：非公开发行股票，募集资金29.99亿元。
• 王府井：非公开发行股票，募集资金37.43亿元；出售控股子公司股权。
• 海天味业：设立全资子公司喜悦物产食品科技有限公司，投资5000万元。
• 天目湖：董事尤旭辉辞职。
• 永利澳门：行政总裁将由马德承变更为Craig S. Billings。
• 华熙生物：增加研发中心实施地点，并调整部分募投项目进度。

风险提示

• 疫情持续：疫情蔓延可能继续压制消费信心和行业复苏。
• 宏观经济波动：个人可支配收入及消费能力影响餐饮、旅游支出。
• 政策变化：免税行业受政策影响显著，存在政策落地不及预期风险。
• 行业竞争加剧：进入门槛低，竞争者增多可能导致业务规模受挤压。
• 战略落地延迟：业务转型、市场开拓、产能提升等方面进度可能低于预期。

投资评级标准

• 公司投资评级：

  • 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上；
  • 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；
  • 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；
  • 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；
  • 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。

• 行业投资评级：

  • 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上；
  • 中性：预期未来6个月内，行业指数介于-5%与5%之间；
  • 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。

总结

整体来看，休闲服务行业在疫情逐步可控、政策支持加强的背景下呈现复苏迹象。重点推荐餐饮、酒店、文旅等具备较强复苏潜力的板块，尤其关注行业龙头。建议投资者把握顺周期趋势，长期布局消费领域优质企业。同时需关注疫情、宏观经济、政策变化及行业竞争等风险因素。