20241209-国金证券-能源周观点_犹豫就会败北_OPEC+仍未扭转原油过剩预期_17页_3mb
报告摘要
能源市场简要分析
原油市场
本周行情
2024年12月6日布伦特期货价(连续)为7112美元/桶，本周下跌182美元/桶；WTI期货价(连续)为6720美元/桶，本周下跌80美元/桶。
供给端
短期中性，中期偏空。OPEC+修改未来的生产配额，尽管推迟增产并放缓增产速度，但力度仍显不足，按新配额，原油供应将继续过剩，2025年12月配额为36846万桶/天，同比增加1234万桶/天，到2026年9月增至38076万桶/天。
需求端
短期偏空，中期中性。国内原油库存高于历史同期，进口量与加工量偏低，需求暂未出现恢复迹象。预计2025年中下旬需求在低基数下降空间有限。
油价展望
基于供需基本面，中期维持看空观点。当前油价尚未抑制美国油企增产意愿，中期反转条件尚未成熟。
OPEC+政策解读
OPEC+最新产量政策主要包含3点：增产延期3个月至2025年4月开始；增产周期延长至18个月；维持2025年基准配额不变并延续至2026年。尽管政策略强于预期，但不足以扭转供需预期。
风险提示
- 沙特原油海运出口量大幅下降33万桶/天
- 美国原油产量维持高位
- OPEC+内部对增产存在分歧
天然气市场
本周行情
TTF连一价格1437美元/MMBtu，较上周下跌36美元/MMBtu；JKM连一价格15美元/MMBtu，与上周持平；HH连一价格308美元/MMBtu，较上周下跌28美元/MMBtu。
气价展望
现阶段总体偏中性，在2024年12月、2025年2月可能存在做多机会，TTF投机机会优于HH。冬季气温波动可能带来气价上涨机会。
供给端
未来1-2个月美国偏空，欧洲偏多。美国天然气生产正在恢复，存在约6000万立方米/天增长空间；欧洲需应对俄罗斯管道气断流风险，存在约4000万立方米/天缺口。
需求端
2025年3月前偏多。欧美异常偏暖的冬季气温，使得2024年12月、2025年2月气温更可能同比下降，支撑供暖需求。
煤炭市场
本周行情
秦皇岛Q5500动力煤平仓价812元/吨，本周下跌6元/吨。
供给端
全国原煤产量同比大幅增长，煤炭海运进口量仍处于高位。
需求端
重点电厂煤炭日耗同比显著下降，电厂耗煤量下滑明显，需求端面临下行压力。
风险提示
- 气温变化不及预期影响能源需求
- 宏观经济增速低于预期
- 天然气减产规模不及预期
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