20230908-中原证券-蓝天燃气-605368.SH-公司点评报告_河南唯一燃气上市公司_维持高净资产收益率和高分红比例_5页_854kb

蓝天燃气公司点评报告总结

• 公司概况：蓝天燃气（605368）是河南唯一燃气上市公司，主要业务包括管道天然气和城市燃气，布局“长输管网+城燃”双主业模式，通过收购和参股提升了省内市场占有率。

• 业绩摘要：2023年上半年，公司实现营业总收入同比增长410%，归母净利润同比增长373%，扣非后净利润同比增长235%，毛利率22.18%，净资产收益率（摊薄）9.62%。期间费用率为41.1%，财务费用率同比下降11.54%。

• 市场环境：天然气消费稳步复苏，2023年上半年消费量同比增长56%，预计全年增长5.7%-7%。公司采用多元化采购机制保障气源，控制成本，并通过数智化系统提升管理效率。

• 公司优势：业务的自然垄断性和区域特许经营权形成宽广护城河；管道路线扩展，如豫南支线和博薛支线，加强区域覆盖；维持高净资产收益率和高股息支付。

• 投资建议：中原证券首次给予“增持”评级，预计2023-2025年净利润分别为666亿元、718亿元、802亿元，对应PE分别为1013倍、940倍、841倍，估值处于合理区间。

• 风险提示：上游气源价格波动、下游需求不及预期、行业政策变化、安全生产风险以及系统性风险。

Toolearnings增长显著，2023年上半年实现营业总收入254.8亿元，同比增长41.0%；实现归母净利润33.7亿元，同比增长37.3%。扣非后净利润同比增长23.5%；经营活动产生的现金流量净额同比下降2.2%。