20250518-光大期货-化工策略周报_174页_6mb

报告摘要

2025年5月18日光大证券化工策略周报主要分析了橡胶、PX、PTA、MEG及聚烯烃等化工品市场动态，总结如下：

一、天然橡胶

供应端：国内外主产区进入割胶初期，原料产出偏少但远月增产预期较强。国内海南、云南等产区开割进展顺利，泰国南部与东北部开割面积分别为2-3成和6-7成，政府推迟割胶但原料价格接近去年同期，胶农积极性高。海外产区降雨增多未显著影响开割，预计产量和供应量将逐步回升。
需求端：中美关税调整后，轮胎出口短期存在“抢出口”需求，但终端库存压力下，开工负荷回升至节前水平，库存高位对需求形成负反馈。1-3月轮胎出口同比维持增长，但终端消化能力有限。
库存：中国天然橡胶社会库存累计1355万吨，环比微增0.05%；深色胶库存增至83万吨（+0.7%），浅色胶库存降至525万吨（-1%）。全球橡胶生产进入旺季，远月供需边际宽松，叠加出口预期，价格上方压力显著。
价格走势：主力合约价格震荡，短期受原料支撑及出口预期影响，中长期则因全球增产及关税宽松而承压。关注EUDR原料采购、美对各国关税态度及极端天气对供应的扰动。

二、PX/PTA/MEG

PX：本周价格反弹，检修装置包括盛虹400万吨、中金160万吨及浙石化900万吨，短期供应紧张支撑PXN价差修复，但远月检修计划未明确，需关注8月装置重启节奏。
PTA：现货均价4978元/吨（+84%），开工率升至76.9%，装置检修逐步减少，短期价格偏强震荡。库存压力缓解叠加关税调整，终端订单环比改善，但后期检修计划将影响供需平衡。
MEG：港口库存降至751万吨（-39万吨），检修装置减少且聚酯端去库显著，短期价格高位震荡。海外伊朗装置负荷下降，但到港量仍恢复中，需关注原油及石脑油价格波动带来的成本支撑。

三、聚烯烃（PE/PP）

供应端：PE检修装置较多，产量小幅下滑；PP检修周期缩短，产能利用率边际回升。
需求端：关税下调刺激下游采购，下游制品开工率普遍提升，PE包装膜、注塑等细分品类增长显著；PP下游如CPP、BOPP等积极提负，市场成交活跃。
库存：PE社会库存及企业库存下降，PP贸易商与炼厂库存同步减少。短期供需改善释放基本面压力，但库存仍处高位，价格估值难有明显上行空间。
价格走势：PE与PP价格短期震荡，中长期受检修频率及出口预期影响，波动性增大。关注原料（石油、甲醇等）价格变动及库存去化节奏。