20250828-华源证券-珀莱雅-603605.SH-25H1归母净利润增长13.8_OR品牌增势亮眼_3页_297kb

证券研究报告：华源证券对珀莱雅(603605.SH)进行非金融公司点评，维持“买入”评级。2025年上半年，公司实现总营业收入53.62亿元，同比增长7.21%，归母净利润同比增长13.8%。公司持续打造核心大单品矩阵，珀莱雅主品牌在护肤、彩妆等多方向拓展，推动产品结构升级；子品牌中，尤以OR品牌增长最为突出，收入同比增长102.5%，在天猫美护发行业排名显著提升。

在财务方面，公司盈利能力有所改善：毛利率同比提升3.6个百分点至73.4%；销售费用率因加大广告投入而增长2.8个百分点，但管理及研发费用率同比小幅下降；净利率同比增长0.9个百分点至14.9%。华源证券预测，珀莱雅2025-2027年归母净利润有望保持15%-16%的年均增速，对应当前股价PE分别为19、17、15倍，估值仍有支撑。

报告指出，公司强运营能力驱动了多渠道发展，管理层效率较高，成长逻辑清晰。但风险方面需关注：化妆品行业竞争加剧、电商渠道利润压力以及新品孵化效果不及预期。

华源证券维持目标价给予121.10元，一年最高目标价较当前市值仍有约54%的空间。