20221027-开源证券-珀莱雅-603605.SH-公司信息更新报告_2022Q3归母净利润增长亮眼_毛利率创历史新高_4页_947kb

报告摘要

珀莱雅 (603605.SH) 总结

核心内容

珀莱雅（603605.SH）在2022年10月27日发布投资评级报告，维持“买入”评级。报告指出公司在2022年第三季度实现了显著的业绩增长，特别是在归母净利润和毛利率方面表现突出。

主要观点

业绩增长：公司2022年前三季度实现营收39.62亿元（+31.5%），归母净利润4.95亿元（+36.0%）。其中，2022Q3营收13.36亿元（+22.1%），归母净利润1.98亿元（+43.5%）。
毛利率提升：2022Q3毛利率达到72.0%，创历史新高，主要得益于线上直营占比提升及大单品战略的实施。
产品与品牌表现：护肤和彩妆类产品营收分别增长24.5%和6.6%，平均售价分别上涨27.7%和91.4%。品牌矩阵逐步成型，彩棠、悦芙媛、Off&Relax等品牌逐渐成熟。
渠道策略：线上渠道持续增长，线下渠道受疫情影响有所收缩。抖音等新兴渠道表现亮眼，大单品战略成效显著。
双十一预售：预售首日珀莱雅主品牌在天猫国货美妆榜单中排名第二，李佳琦直播间8款产品售罄，预售成交额超4亿元。
研发投入：公司于9月引入魏晓岚女士担任首席科学官，进一步加强研发实力，推动产品创新。
盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为7.38亿元、9.36亿元和11.68亿元，对应EPS分别为2.60元、3.30元和4.12元，当前PE为62.8倍，预计未来逐年下降至39.7倍。

关键信息

股票基本信息

当前股价：163.54元
一年最高最低：224.43元 / 145.63元
总市值：463.67亿元
流通市值：460.23亿元
总股本：2.84亿股
流通股本：2.81亿股
近3个月换手率：35.78%

财务摘要（单位：百万元）

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入	3,752	4,633	5,896	7,406	9,182
营业利润	555	671	930	1,194	1,504
归母净利润	476	576	738	936	1,168
毛利率	63.6	66.5	67.6	67.8	68.0
净利率	12.0	12.0	12.9	13.2	13.4
ROE	18.2	19.3	21.8	21.9	21.7
EPS（摊薄）	1.68	2.03	2.60	3.30	4.12
P/E	97.4	80.5	62.8	49.5	39.7
P/B	19.4	16.4	13.7	10.7	8.4

财务预测（单位：百万元）

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率	20.1%	23.5%	27.3%	25.6%	24.0%
归母净利润增长率	21.2%	21.0%	28.1%	26.9%	24.8%
毛利率	63.6%	66.5%	67.6%	67.8%	68.0%
净利率	12.0%	12.0%	12.9%	13.2%	13.4%
ROE	18.2%	19.3%	21.8%	21.9%	21.7%
ROIC	40.5%	49.4%	51.5%	61.8%	63.1%

风险提示

疫情反复影响需求
市场竞争加剧
新产品推广不及预期

投资评级说明

买入：预计相对强于市场表现20%以上
增持：预计相对强于市场表现5%~20%
中性：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动
减持：预计相对弱于市场表现5%以下

行业评级说明

看好：预计行业超越整体市场表现
中性：预计行业与整体市场表现基本持平
看淡：预计行业弱于整体市场表现

估值方法的局限性说明

本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

本报告仅供开源证券客户使用，不构成对任何人的投资建议。投资者应自行判断是否适合使用本报告，并考虑咨询独立投资顾问。

总结

珀莱雅在2022年第三季度展现出强劲的业绩增长和盈利能力提升，尤其在毛利率方面创下历史新高。公司通过大单品战略和品牌矩阵建设，持续巩固其在国货美妆领域的领先地位。双十一预售表现亮眼，线上渠道增长迅速，线下渠道在疫情背景下有所收缩。公司还加强了研发实力，引入首席科学官以推动产品创新。尽管存在一定的市场风险，但分析师维持“买入”评级，认为公司未来发展前景良好。

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