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文档总结：兴业小明说期权 - 2015年07月26日

核心内容概述

本报告分析了上证50ETF期权市场近期走势及投资者情绪，指出市场整体处于谨慎状态，标的波动风险有所上升。分析师任瞳和于明明基于市场数据和波动率变化，为不同风险偏好的投资者推荐了相应的期权交易策略。

主要观点

1. 市场回顾

• 上证50ETF本周小幅下跌，周涨跌幅为 -2.07%，基金份额下降至 158.44亿份。
• 标的现货走势与上周预测相符，处于窄幅震荡状态。
• 成交量出现超预期快速下滑，反映投资者情绪谨慎。
• 7月期权合约交割导致认购和认沽期权持仓数量大幅减少，认购期权持仓降幅达33.30%，认沽期权持仓减少10.96%。

2. 波动率回顾

• 上证50ETF的日波动率震荡下行，隐含波动率指数从 40% 降至 30%。
• 周五实际波动率回升，隐含波动率仍高于实际波动率，预示下周波动率指数可能震荡反复。
• 认购期权隐含波动率降至历史平均水平，认沽期权仍维持高位，超过历史90%水平，反映市场看跌情绪较强。

3. 套利机会扫描

• 正向套利机会较少，未出现年化收益率超过10%的情况。
• 反向套利机会较多，部分单笔年化收益率可达412.59%。
• 由于临近交割，平价套利操作风险较高，建议谨慎操作。

关键信息

4. 投资策略推荐

低风险偏好投资者 - 备兑看涨策略

• 操作方式：买入100手上证50ETF现货，同时卖出8月到期的2.85认购期权（10000252）。
• 预期收益：若ETF价格在31天后高于 2.699元（即跌幅不超过 1.66%），则组合有正收益。
• 最大正收益：每单位组合 1506元，最高收益率5.49%。
• 策略目的：在获取收益的同时，降低下跌风险，适用于一二三级投资者。

中高风险偏好投资者 - 大幅震荡异价跨式策略

• 操作方式：买入1张9月到期的2.75认购期权和1张9月到期的2.75认沽期权。
• 预期收益：若ETF价格在59天后低于 2.455元 或高于 3.045元，则组合有正收益，收益无上限。
• 推荐理由：
  • 实际和隐含波动率下降，期权价格相对便宜。
  • 大盘多空激烈，大幅震荡行情可能性大。
• 策略适用对象：二三级投资者。

市场风险提示

• 所有策略测算基于当前收盘价，实际操作中价格波动可能影响收益。
• 投资者应参考完整报告，并注意潜在利益冲突，如公司可能持有相关证券或提供投资银行业务。
• 建议投资者在操作前咨询独立顾问，尤其非本公司客户。

附录：期权交易策略汇总

投资评级说明

• 行业评级：以行业股票指数相对上证综指/深圳成指的涨跌幅为基准。
  • 推荐：相对表现优于市场。
  • 中性：相对表现与市场持平。
  • 回避：相对表现弱于市场。
• 公司评级：以公司相对上证综指/深圳成指的涨跌幅为基准。
  • 买入：相对大盘涨幅大于 15%。
  • 增持：相对大盘涨幅在 5%~15% 之间。
  • 中性：相对大盘涨幅在 -5%~5% 之间。
  • 减持：相对大盘涨幅小于 -5%。

联系方式

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信息披露

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法律声明

• 本报告仅限兴业证券客户使用。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
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