新能源汽车产业链之正极材料一_三元高镍进行时_高壁垒铸就强者愈强_55页_4mb

三元高镍正极材料行业深度分析总结

核心内容

行业背景

新能源汽车行业发展迅速，2018-2020年我国新能源车复合增速达42%，带动电池及正极材料快速发展。补贴政策与能量密度挂钩，促使行业向高能量密度方向发展，而正极材料作为提升能量密度的关键，高镍化趋势已成定局。

高镍三元材料发展现状

• 2018-2020年我国三元正极材料需求分别为12.7万吨、16.8万吨和23.8万吨，其中高镍三元正极材料需求分别为1.59万吨、4.16万吨和9.75万吨。
• 高镍三元正极材料渗透率逐年提升，分别为29.94%、47.32%和67.58%，预计2020年后将进入高镍三元材料快速放量期。

高镍三元材料壁垒

高镍三元材料在前驱体制备、正极材料烧结和生产环境控制方面要求严格，且技术认证门槛高，短时间内仅有少数龙头企业具备成熟技术。正极材料厂商自产前驱体可提升毛利率和研发效率，具有竞争优势。

成本分析

• NCM523成本最低，NCM811在每kWh成本上有一定优势。
• 高镍三元材料加工费高于普通三元材料，主要由于技术难度大、能耗高及对纯氧气氛要求。
• 自产前驱体模式有助于提升毛利率和市场竞争力。

主要观点

技术趋势

• 高镍三元材料成为提升电池能量密度的主要方向，尤其NCM811和NCA具有高能量密度优势。
• 2020年后技术迭代速度放缓，高镍三元材料成为主要发展方向。

行业前景

• 新能源汽车进入1-10增长阶段，动力电池需求快速增长。
• 三元正极材料市场占比逐年上升，预计2020年将达59.2%。
• 2020年动力电池对应三元正极总需求预计达14.42万吨，高镍三元正极需求达9.75万吨。

企业竞争格局

• 正极材料行业集中度较低，CR5为47.2%，CR10为74.1%。
• 当升科技、容百锂电、长远锂科等企业市占率较高，具备一定竞争优势。

关键信息

政策驱动

• 新能源汽车补贴政策与能量密度挂钩，推动高能量密度电池发展。
• 国家政策支持下，动力电池需求将持续增长，带动正极材料市场发展。

技术发展

• NCM811/NCA技术门槛高，目前主要由日韩企业主导，国内企业如当升科技正在加速追赶。
• 三元正极材料的结构设计改进方向包括类单晶型、放射状、核壳型和梯度结构，以提升材料性能。

成本与利润

• 高镍三元材料成本较高，但因技术壁垒高，毛利率相对较好。
• 企业盈利主要依赖于技术优势、成本控制和客户认证，具备这些能力的企业将在高镍三元材料市场中占据优势。

投资建议

• 重点推荐具备高镍三元材料量产能力的企业，如当升科技。
• 企业盈利主要集中在进口替代、新客户拓展和新兴材料放量阶段。

风险提示

• 新能源汽车销量不及预期。
• 高镍三元材料推进不及预期。

重点推荐标的

图表与数据

• 图1：正极材料性能对比
• 图2：正极材料产业化现状
• 图3：国外某典型企业的电芯化学体系路径演进
• 图4：动力电池技术发展趋势
• 图5：我国新能源汽车补贴政策历程
• 图6：新能源汽车推荐目录高能量密度乘用车占比逐步提升
• 图7：1990-2030年锂离子电池能量密度发展路线
• 图8：现有动力电池的技术指标以及未来的发展目标
• 图9：四大锂电企业对未来技术的规划
• 图10：宁德时代电芯开发计划安排
• 图11：宁德时代电池包开发计划安排
• 图12：比克电池开发计划安排
• 图13：NCM的放电容量、热稳定性和容量保持率关系图
• 图14：全球锂电正极材料出货量预测（吨/年）
• 图15：2011-2017年我国正极材料出货量全球市占率
• 图16：正极材料出货量（万吨）及增速
• 图17：三元材料占比呈上升趋势
• 图18：正极价格走势（万元/吨）
• 图19：NCM、LFP出货量季度性变化明显
• 图20：2017年我国正极材料出货量市场份额
• 图21：2018年Q1-Q3我国正极材料出货量市场份额
• 图22：2017年我国三元材料出货量市场份额
• 图23：2018年Q1-Q3我国三元材料出货量市场份额
• 图24：我国正极材料需求预测
• 图25：三元材料技术发展路线图
• 图26：全球三元材料专利申请趋势
• 图27：三元材料全球申请量前十的申请人申请量分布
• 图28：我国三元材料专利申请趋势
• 图29：三元材料技术功效专利数量图
• 图30：正极行业持续扩产，NCM产能占比逐步提升
• 图31：2016年以来正极产能利用率呈下降趋势
• 图32：2018年Q1-Q3主要正极企业产能利用率

结论

随着新能源汽车行业的快速发展和政策支持，三元正极材料尤其是高镍三元材料将进入快速增长期。由于其高能量密度和性能优势，高镍三元材料在动力电池市场中的渗透率将持续提升，成为行业发展的主要方向。具备技术优势和成本控制能力的企业将在市场中占据有利地位，实现盈利增长。