20240423-中诚信国际-利率走势一季度回顾与下阶段展望_利率中枢下行长期国债表现亮眼_收益率运行区间或位于2.2_-2.5__14页_1mb

利率走势：一季度回顾与下阶段展望

一、一季度回顾

1. 经济表现

• 平稳开局：一季度GDP同比增长5.3%，超出预期；工业生产回升显著，得益于装备制造和基建投资。
• 需求疲软：房地产投资下滑明显，社会消费品零售总额增速回落，供需失衡问题持续，价格水平总体处于低位。

2. 货币政策灵活适度

• 全面降准0.5个百分点，下调支农、支小再贷款和再贴现利率。
• 公开市场操作呈现净回笼态势，资金利率中枢下行，但仍高于政策利率。

3. 利率债表现

• 收益率下行：10年期国债收益率达到2002年5月以来最低水平（2.265%），全年下行265.2BP。
• 曲线平坦化：期限利差收窄，超长期国债表现突出，政策利差由正转负。

二、下阶段展望

1. 宏观经济仍面临挑战

• 修复受阻：需求疲软、房地产不确定性、供需失衡限制经济强劲增长。
• 利好债市：经济名义增速难大幅上升，支撑债市走强。

2. 货币政策或将继续宽松

• 降准仍有空间，时间或在年中左右。
• 政策精准调节，关注价格水平，保持流动性合理充裕。

3. 国际环境整体利多

• 美国经济有韧性但降息预期上升。
• 欧洲经济疲软，货币政策紧缩结束，海外降息提供宽松空间。

4. 供给压力与资产荒

• 利率债供给增加，可能扰动流动性。
• 信用债资产荒持续，机构偏好长久期配置，利好国债市场稳定。

利率预计

• 中枢下行持续：10年期国债收益率中枢或进一步下降至22%-25%区间。
• 运行区间波动有限：受流动性扰动和货币政策配合影响，趋势向下但波动范围狭窄。

主要结论

在当前经济、政策和国际环境背景下，利率债市场有望维持下行趋势，长期国债表现亮眼，收益率运行区间预计稳定在22%-25%之间。