20251218-中诚信国际-2025年货币政策与利率债回顾与2026年展望_货币政策将延续支持性立场_收益率核心区间或为1.7_-1.9_12页_1mb

中诚信国际2026年货币政策与利率债展望总结

核心内容

2026年货币政策将继续保持支持性立场，预计存在2-3次降准降息操作，结构性工具使用力度进一步加大。利率债市场方面，发行规模将维持高位，预计全年利率债发行规模接近36万亿元，10年期国债收益率的核心波动区间为 1.7% - 1.9%。

主要观点

• 货币政策支持性延续：
  2026年货币政策将延续适度宽松的基调，以应对经济修复压力和结构性矛盾。预计存在1次降息机会（幅度为10BP）和1-2次降准机会，时间或安排在年中和四季度。

• 结构性工具强化：
  随着经济结构转型升级，结构性货币政策工具的使用将进一步加强，重点支持消费、科技、绿色、养老等领域，以配合财政政策，共同推动经济增长。

• 利率债发行规模扩大：
  2026年利率债发行规模预计为35.8万亿元，其中政府债券发行规模为29万亿元，包括国债17.4万亿元（含特别国债1.8万亿元）和地方债11.6万亿元（含新增专项债5.1万亿元）。

• 收益率波动区间明确：
  10年期国债收益率核心运行区间预计为 1.7% - 1.9%，全年波动幅度可能稳定在30BP左右，低点或在 1.6% - 1.7%，高点或在 1.9% - 2.0%。

• 流动性改善与政策工具协调：
  2025年央行通过降准降息、结构性工具及恢复国债买卖等操作，改善了流动性状况，2026年预计继续通过类似工具维持流动性合理充裕。

关键信息

一、2025年货币政策与利率债回顾

• 货币政策保持适度宽松：
  面对内外部多重挑战，央行采取了降准降息、结构性工具支持等措施，稳定市场信心。

• 公开市场操作宽松：
  4月以来央行月度净投放资金，10月恢复国债买卖操作，缓解流动性压力。

• 资金利率中枢下行：
  2025年资金利率中枢呈波动下行趋势，DR007与R007利差持续低位，显示银行体系流动性紧张有所缓解。

• 利率债发行规模增长：
  1-11月利率债发行规模达30.66万亿元，同比增长17.9%。各类型利率债（国债、地方债、政金债）发行规模均有所增加。

• 收益率呈“N”型走势：
  10年期国债收益率在2025年呈现“N”型走势，年初至二季度下行，下半年因市场风险偏好上升而波动上行，最高突破1.9%。

二、2026年货币政策展望

• 政策基调延续：
  2026年货币政策将继续支持经济修复，重点在于稳定信心和预期。

• 降准降息机会：
  预计2026年存在1次降息（10BP）和1-2次降准机会，时间或安排在一季度（降息）和年中、四季度（降准）。

• 结构性工具强化：
  结构性货币政策工具将更加活跃，重点支持消费、科技、绿色、养老等领域，与财政政策形成合力。

• 财政政策配合：
  宽财政政策将延续，政府债券发行规模保持高位，以支持经济增长和投资需求。

三、2026年利率债展望

• 发行规模扩大：
  2026年利率债发行规模预计接近36万亿元，其中政府债券发行规模为29万亿元，政金债发行规模预计为6.8万亿元。

• 收益率波动可控：
  在宽财政宽货币背景下，利率债收益率将维持低波动运行，核心区间为 1.7% - 1.9%，全年波动幅度预计在30BP左右。

• 政策利差影响：
  10年期国债收益率与7天OMO利率的利差预计在20BP左右，若7天OMO利率为1.4%，收益率最低或下行至 1.6% 附近。

• 风险因素：
  需警惕经济基本面持续走弱、地缘政治演变加剧等内外部不确定因素可能引发的超预期波动。

结论

2026年，货币政策将继续支持经济修复，利率债市场在宽财政政策推动下发行规模有望进一步扩大，收益率维持在 1.7% - 1.9% 的核心区间，波动幅度可控。同时，结构性工具的使用将更加突出，以配合财政政策，共同推动经济向高质量发展转型。