20250423-西南证券-亚虹医药-688176.SH-业绩符合预期_聚力加速优势研发项目_6页_1mb

亚虹医药2024年度报告及投资分析总结

核心内容

亚虹医药发布2024年年度报告，显示其营业收入为2亿元，归母净利润为-3.8亿元，整体业绩符合预期。公司正加速推进优势研发项目，并在商业化运营方面进行升级。

主要观点

研发进展

• APL-1702：已在国内递交NDA，国际多中心III期临床试验成功，主要疗效终点应答率较安慰剂对照组提高89.4%（41.1% vs. 21.7%，p = 0.0001）。公司已于2024年12月获得美国FDA沟通反馈，并与FDA就美国上市的III期临床设计达成一致，正在积极寻找海外合作伙伴。
• APL-2302：基于TAIDD平台自主研发的USP1口服小分子抑制剂，对BRCA1/2mut或HRD+肿瘤细胞具有强效杀伤作用，联合PARP抑制剂有显著协同效应。该药物于2024年10月和2025年1月分别获得美国FDA和中国NMPA批准开展临床试验，2025年3月已完成Ia期首例受试者入组。
• APL-2401：自主研发的高选择性FGFR2/3抑制剂，预计2025年底前获得临床批件。
• APL-2501：基于拓扑异构酶抑制剂的抗CLDN6/9 ADC药物，搭载专有亲水性连接子，预计2026年中期递交IND申请。

商业化运营升级

• 销售放量：马来酸奈拉替尼片和培唑帕尼片市场份额分别为27%和12%，销售持续增长。
• 引入新药：2025年3月成功引入剂甲磺酸艾立布林注射液，用于晚期乳腺癌治疗。
• 运营策略：2025年启动商业化运营2.0升级，招聘首席商务官，优化组织架构，扩充商业化团队，设立五年业务目标，致力于成为女性健康领域的领导者。

关键信息

营收预测

• 2025-2027年收入预计分别为3亿元、5亿元和7.4亿元。
• 收入增长主要来源于APL-1702、APL-1706及仿制药的落地和放量。

仿制药收入假设

• 培唑帕尼片：2024年样本医院收入0.8亿元，预计2025-2027年市占率分别为22%、25%、30%，对应收入0.9、1、1.2亿元。
• 奈拉替尼片：2024年样本医院收入1亿元，预计2025-2027年市占率分别为40%、45%、50%，对应收入2、2.25、2.5亿元。
• 甲磺酸艾立布林：2024年全国销售额约1亿元，预计2025-2027年市占率分别为10%、15%、20%，对应收入0.1、0.15、0.2亿元。
• 仿制药收入合计预计为3、3.4、3.9亿元。

财务预测与估值

• 资产负债表：2024年资产总计2222.99亿元，预计2025-2027年分别为1767.47亿元、2015.05亿元、2299.72亿元。
• 利润表：2024年归母净利润为-384.06亿元，预计2025-2027年分别为-427.28亿元、-431.24亿元、-403.06亿元。
• 主要财务比率：2024年P/E为-12.51，预计2025-2027年分别为-11.25、-11.14、-11.92；P/B从2.44增长至6.79。

风险提示

• 研发进展可能不及预期。
• 核心品种商业化进展可能受阻。
• 政策变化可能对公司经营产生影响。

投资评级说明

• 报告中的投资建议基于未来6个月内公司股价或行业指数相对于相关证券市场代表性指数的表现。
• 公司评级分为买入、持有、中性、回避、卖出，行业评级分为强于大市、跟随大市、弱于大市。

数据来源

• Wind
• 西南证券研究院

分析师信息

• 杜向阳：执业证号S1250520030002，电话021-68416017，邮箱duxy@swsc.com.cn
• 汤泰萌：执业证号S1250522120001，电话021-68416017，邮箱ttm@swsc.com.cn

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