20220417-浙商证券-报喜鸟-002154.SZ-报喜鸟年报点评报告_多品牌矩阵韧性凸显_新三年发展值得期待_4页_474kb

报告摘要

报喜鸟(002154.SZ)年报点评总结

核心内容概述

报喜鸟（002154.SZ）在2021年实现营业收入44.51亿元，同比增长17.52%；归母净利润4.64亿元，同比增长26.70%。尽管2021年第四季度因疫情和洪灾影响，营业收入和净利润均出现下滑，但公司整体表现稳健，多品牌矩阵展现出较强的韧性。公司坚持“成长优先、利润导向”的战略，通过优化渠道管理、提升高毛利率品牌占比、实施绩效激励机制等方式，持续增强盈利能力。公司还通过定增和新品牌签约等方式，为未来三年的高质量发展奠定基础。

主要观点

品牌韧性凸显：在疫情和外部环境不利的情况下，公司多品牌战略表现稳健，特别是HAZZYS和报喜鸟主品牌增长显著。
盈利能力提升：2021年毛利率达63.92%，归母净利润率10.43%，均较上年有所提升，主要得益于渠道优化和高毛利产品占比提升。
员工激励机制完善：公司通过利润增长分成等方式增强员工积极性，为未来业绩增长提供动力。
新品牌与新品类拓展：HAZZYS新增箱包品类授权，宝鸟、恺米切、乐飞叶、TB等品牌持续增长，显示出公司品牌矩阵的多元发展与潜力。
未来三年增长预期明确：公司预计2022-2024年归母净利润分别为5.7亿、6.9亿、8.2亿，对应增速23%、21%、18%，PE分别为9X、8X、7X，显示出良好的估值空间和增长潜力。

关键信息

2021年业绩表现

营业收入：44.51亿元，同比增长17.52%
归母净利润：4.64亿元，同比增长26.70%
归母净利润率：10.43%，同比提升0.78个百分点
毛利率：63.92%，同比提升0.54个百分点
单季度业绩：
- 1Q/2021：0.15元/股
- 2Q/2021：0.07元/股
- 3Q/2021：0.09元/股
- 4Q/2021：0.08元/股

各品牌表现

报喜鸟主品牌：
- 收入16.12亿元，同比增长26.26%
- 门店总数796家，同比增长17%
- 产品年轻化效果显著，西服销量可比口径增长超20%
HAZZYS：
- 收入14.52亿元，同比增长17.83%
- 门店总数401家，同比增长8%
- 进驻抖音渠道，推动线上业务发展
- 新增箱包品类授权，提升品牌附加值
宝鸟：
- 收入8.37亿元，同比增长6.61%
- 在20年高基数基础上持续稳健增长
成长品牌（恺米切、乐飞叶、TB）：
- 收入3.71亿元，同比增长9.30%
- 恺米切优化渠道，关闭低效店铺
- 乐飞叶提升品牌终端形象
- TB完成店铺形象升级，拓展主题形象店铺

盈利预测与估值

年份	主营收入（亿元）	归母净利润（亿元）	PE（倍）
2022E	50.86	5.71	9
2023E	59.98	6.92	8
2024E	71.01	8.22	7

PE趋势：逐年下降，反映公司盈利能力增强和估值体系优化
成长能力：预计未来三年营收和净利润均保持稳定增长
盈利质量：净利润与营业收入增速匹配，盈利可持续性较强

财务比率分析

指标	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	63.9%	63.9%	64.5%	64.6%
净利率	10.4%	10.4%	11.2%	11.5%
ROE	12.6%	12.8%	14.0%	14.7%
ROIC	13.5%	14.6%	15.6%	0.0%
资产负债率	30.3%	26.5%	26.6%	26.8%
净负债比率	43.4%	43.4%	36.0%	36.3%
流动比率	2.2	2.2	2.5	2.6
速动比率	1.5	1.5	1.6	1.8
总资产周转率	0.5	0.5	0.6	1.0
每股收益	0.32	0.39	0.47	0.56

偿债能力：资产负债率持续下降，财务结构趋于稳健
营运能力：总资产周转率和速动比率逐步提升，公司资产使用效率提高
盈利质量：ROE和ROIC持续增长，盈利能力增强

投资评级

公司评级：买入
股票评级标准：相对于沪深300指数表现+20%以上
行业评级：看好（行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上）

风险提示

疫情恶化超出预期
消费需求变化
市场竞争加剧
品牌管理难度上升

结论

报喜鸟凭借其多品牌矩阵的布局和精细化渠道管理，在2021年展现出良好的成长性和盈利能力。公司通过优化运营、增强员工激励、拓展新品类等方式，持续提升品牌价值和市场竞争力。未来三年，公司有望实现稳健增长，估值空间充足，具备较高的投资价值。投资者应关注疫情变化、消费需求波动及市场竞争加剧等风险因素，但整体仍看好公司发展前景。

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