20260205-华鑫证券-协创数据-300857.SZ-公司事件点评报告_公司业绩表现亮眼_AI算力硬件与AI算力服务业务双轮驱动_6页_592kb

协创数据（300857.SZ）公司事件点评报告总结

核心内容概述

协创数据（300857.SZ）在2025年预计实现归母净利润10.5亿元至12.5亿元，同比增长51.78%至80.69%；扣非净利润10.1亿元至12.1亿元，同比增长50.45%至80.24%。公司业绩表现亮眼，主要受益于AI算力高景气度与全产业链涨价趋势。公司业务分为AI智能硬件和AI算力服务两大板块，双轮驱动模式使其深度受益于AI相关需求的上升。

主要观点

• AI算力需求高增长：随着生成式AI与大模型的规模化落地，AI算力需求在训练端和推理端形成双轮驱动。训练端如Grok3等模型对算力要求极高，推理端则因AI应用商业化落地，带来持续性算力消耗。
• 全球AI算力资源稀缺：高端AI芯片（如H100）供应紧张，先进制程（3nm）与先进封装（CoWoS）产能不足，成为制约算力供给的关键因素。
• 全产业链涨价趋势：AI算力需求上升推动上游芯片、存储、CPU价格上涨，并逐步传导至中游云计算厂商及算力租赁市场，预计未来将引发行业连锁反应。
• 公司业务布局：协创数据以“物联生态”为核心，构建“算力底座+云端服务+智能终端”的全球化产业体系，深度受益于AI算力硬件与服务需求的上升。
• 盈利预测乐观：公司2025-2027年收入预计分别为116.33亿元、171.01亿元、225.74亿元，EPS分别为3.41元、5.48元、7.56元，当前股价对应PE分别为60.3倍、37.5倍、27.2倍，显示出较高的成长性和估值潜力。

关键信息

AI算力业务现状

• 训练端需求：多模态大模型如Gemini3、Grok3等对算力需求极高，单模型训练可能需要上万块高端GPU集群。
• 推理端需求：AI应用商业化落地催生大量持续性算力消耗，如谷歌Token日均调用量增长50倍，AzureAI增长5倍，字节火山引擎增长137倍。
• AI芯片与存储涨价：HBM因AI芯片强绑定需求，价格大幅上涨；DDR5内存颗粒价格上涨超300%；CPU因高端产能被GPU、ASIC等挤占，整体价格上涨。

公司业务结构

• AI智能硬件：
  • 存储业务：公司自主研发存储主控芯片，受益于存储涨价趋势。
  • 服务器再造业务：公司参与《服务器再制造技术规范》制定，具备自动化拆解、检测、再加工能力，提升产品竞争力。
• AI算力服务：
  • 算力租赁：提供共享、按需付费、弹性伸缩的GPU、CPU等计算资源使用权，满足AI训练、大数据分析等高算力场景需求。
  • 平台升级：通过异构算力纳管、智能调度、模型适配、网络优化等手段，实现算力资源高效利用与灵活分配。
  • 应用领域：已渗透云游戏、云手机、AI应用、具身机器人、金融等领域。

财务预测与估值

公司成长性显著，未来三年收入增长率分别为57.0%、47.0%、32.0%，归母净利润增长率分别为70.8%、60.6%、37.9%。公司盈利能力稳步提升，净利率从9.3%增长至11.5%，ROE从21.4%提升至30.5%。

风险提示

• AI算力需求下滑
• AI算力业务研发进展不及预期
• 国际贸易关税风险

投资评级

• 投资建议：买入（首次）
• 评级依据：公司受益于AI算力高景气度与产业链涨价趋势，盈利预测乐观，估值合理。

结论

协创数据凭借其在AI算力硬件与服务领域的布局，深度受益于AI行业高增长与资源稀缺带来的价格上涨。公司具备较强的技术能力和市场拓展能力，未来盈利潜力较大，估值具备吸引力。建议投资者关注其在AI算力产业链中的成长机会，给予“买入”评级。