20210608-广发期货-国债早报_资金面收敛_期债继续调整_6页_984kb

报告摘要

近期国债期货市场整体表现疲软，主要受资金面收紧及债券供给放量影响。市场情绪谨慎，期债持续调整，但基本面仍支撑债市中期走强逻辑。

国债期货下跌：昨日，国债期货全线收跌，10年期主力合约（T2109）下跌0.23%，创4月30日以来新低；5年期主力合约（TF2109）下跌0.15%，创4月13日以来新低；2年期主力合约（TS2109）下跌0.06%，创4月12日以来新低。
利率债收益率上行：银行间主要利率债收益率普遍上行，短券上行幅度较大。例如，10年期国开活跃券210205收益率上行1.24bp，5年期国开活跃券210203上行3bp，3年期国开活跃券210202上行4.25bp。
资金面偏紧：央行等量对冲逆回购操作，当日无净投放。资金面偏紧导致主要回购利率上行，隔夜回购利率上行逾13bp至2.31%，创逾四个月新高。七天期回购利率也上行逾10bp至2.28%，继续与隔夜利率倒挂。
经济数据影响：5月出口增速放缓至27.9%，进口增速则上升至51.1%。出口数据回落可能强化经济增速回落预期，限制货币政策收紧空间。同时，大宗商品和股市进入震荡，对债市形成一定利好。
财政与债券供给：本周预计发行国债和地方政府债合计4482.65亿元，债券供给放量可能进一步加剧资金面波动。
操作建议：当前市场情绪谨慎，期债持续调整，但基本面不支持政策快速收敛，中期逻辑不变。建议多单继续持有，无单可短期观望。

合约信息：
- 2年期主力合约：TS2109，最低交易保证金0.5%，涨跌停板±0.5%。
- 5年期主力合约：TF2109，最低交易保证金1%，涨跌停板±1.2%。
- 10年期主力合约：T2109，最低交易保证金2%，涨跌停板±2%。

国债收益率变化：
- 2年期：2.70%（+3.44BP）
- 5年期：3.00%（+4.34BP）
- 10年期：3.12%（+2.27BP）
国开债收益率变化：
- 2年期：2.93%（+3.89BP）
- 5年期：3.28%（+3.59BP）
- 10年期：3.54%（+2.49BP）
利差走势：
- 10Y-2Y利差：0.42%（-1.17BP）
- 10Y-5Y利差：0.11%（-2.07BP）
- 国开-国债10Y利差：0.42%（+0.22BP）
- 中短期票据（AA）-国开5Y利差：1.17%（-1.21BP）
- 国债-美债10Y利差：1.53%（+9.75BP）

公开市场操作：
- 央行进行100亿元逆回购操作，当日有100亿元逆回购到期，完全对冲。
货币市场利率：
- 银行间质押式回购：R001为2.37%（+14.93BP），R007为2.32%（+17.45BP），R1M为2.47%（+4.69BP）。
- 上海银行间拆放利率（SHIBOR）：SHIBORO/N为2.30%（+12.40BP），SHIBOR1W为2.25%（+6.60BP），SHIBOR1M为2.39%（+0.80BP）。
- 上证所新质押式国债回购：GC001为2.04%（+19.50BP），GC007为2.33%（+32.00BP），GC028为2.60%（+22.50BP）。