20180826-天风证券-长亮科技-300348.SZ-业绩略超市场预期_关注银户通C端上线情况_3页_1mb
报告摘要
长亮科技（300348）总结
核心内容
长亮科技在2018年上半年发布了中报，显示其业绩略超市场预期，尽管净利润同比大幅下降，但剔除股权激励费用后，净利润同比增长显著。公司营业收入同比增长21.29%，其中传统核心系统增长16%，新兴的大数据和互联网核心产品线保持30%以上的增长态势。公司表示，其2018年上半年订单情况饱满，且预计下半年收入增速有望进一步提升。
主要观点
- 业绩略超预期：公司中报净利润在剔除股权激励费用后，同比增长25.39%，高于中报预告的中值66%。
- 收入增长动力强劲：传统核心系统和新兴产品线均实现增长，其中大数据产品线毛利率提升明显，带动整体毛利率微增。
- 战略投入影响短期利润：高研发投入（同比增长168%）和银户通C端平台的投入对当期利润形成压制，但预计未来一年战略业务将进入收获期。
- 关注银户通C端平台上线：银户通C端平台上线是公司未来增长的关键，预计能带来持续的收入和利润增长。
- 盈利预测和投资评级：维持2018、2019年盈利预测不变，维持“买入”评级，目标市值为131亿元。
关键信息
财务数据和估值
| 指标 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 650.81 | 879.65 | 1,240.31 | 1,711.63 | 2,310.70 |
| 净利润(百万元) | 101.25 | 87.69 | 155.38 | 223.57 | 304.80 |
| 市盈率(P/E) | 88.09 | 101.71 | 57.40 | 39.89 | 29.26 |
| 市净率(P/B) | 10.97 | 8.26 | 9.80 | 7.02 | 6.56 |
| 市销率(P/S) | 13.70 | 10.14 | 7.19 | 5.21 | 3.86 |
| EV/EBITDA | 54.38 | 33.67 | 42.81 | 30.54 | 22.98 |
财务预测摘要
| 指标 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 | 49.18% | 35.16% | 41.00% | 38.00% | 35.00% |
| 毛利率 | 52.35% | 53.16% | 53.60% | 54.00% | 54.80% |
| 净利率 | 15.56% | 9.97% | 12.53% | 13.06% | 13.19% |
| ROE | 12.45% | 8.12% | 17.07% | 17.59% | 22.41% |
| 资产负债率 | 28.93% | 25.93% | 31.93% | 25.93% | 30.59% |
风险提示
- 订单转化收入速度不及预期
- 商业模式变化进程不及预期
投资建议
- 投资评级：买入（维持评级）
- 当前价格：27.74元
- 目标价格：40.70元
基本数据
| 指标 | 数据 |
|---|---|
| A股总股本(百万股) | 321.52 |
| 流通A股股本(百万股) | 186.60 |
| A股总市值(百万元) | 8,918.90 |
| 流通A股市值(百万元) | 5,176.37 |
| 每股净资产(元) | 3.36 |
| 资产负债率(%) | 34.23 |
| 一年内最高/最低(元) | 36.28/14.43 |
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作者
- 沈海兵 分析师，SAC执业证书编号：S1110517030001，邮箱：shenhaibing@tfzq.com
- 缪欣君 分析师，SAC执业证书编号：S1110517080003，邮箱：miaoxinjun@tfzq.com
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