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报告摘要
申银万国期货研究所2026年3月11日市场分析总结
核心内容概述
2026年3月11日，申银万国期货研究所发布市场分析报告，指出地缘政治仍是短期市场主旋律，同时强调国内经济结构的主动调整及“十五五”规划对长期发展的指引。市场面临短期情绪扰动、中期数据分化与长期政策定力的交织与权衡。重点分析了原油、黄金、股指等品种的走势及影响因素。
主要观点与关键信息
一、地缘政治影响显著
- 伊朗局势紧张：美国对伊朗的军事行动引发市场恐慌，导致WTI原油期货单日跌幅近20%，创2022年以来最大跌幅。
- 特朗普言论：称战争将“很快”结束，但“不会”在本周结束，强调若伊朗影响全球原油供应，将采取更猛烈打击。
- 伊朗回应：表示战事结束由其决定，警告美国及盟友将面临导弹与无人机威胁。
- G7能源部长：未就释放战略石油储备达成一致，要求国际能源署先评估形势再采取行动。
- 美国原油库存：上周商业原油库存减少170万桶，显示需求端仍具韧性。
二、国内经济数据与政策
- 出口数据亮眼：2月以美元计价出口同比大增39.6%，进口增长13.8%，1-2月原油进口创同期新高。
- 经济结构升级：铜、钢材进口下滑，稀土出口激增23%，反映国内产业升级趋势。
- “十五五”规划：确认“十四五”目标任务完成，将“发展新质生产力”作为首要建议，为中国式现代化提供长期确定性。
- 政策导向：政府工作报告提出加大政府债券规模，延续灵活货币政策，为市场提供流动性支持。
三、重点品种走势分析
1. 股指（IH, IF, IC, IM）
- 短期受地缘政治缓解影响，市场恐慌情绪缓解，股指反弹。
- 通信板块领涨，石油石化板块领跌。
- 市场成交额2.42万亿元，资金面保持稳定。
- 3月起年报与一季报陆续披露，行情将从“预期驱动”转向“盈利驱动”，行业龙头或受资金青睐。
- 长期来看，股指走势仍取决于国内基本面和政策。
2. 黄金与白银
- 贵金属小幅回升，短期压制因素缓和。
- 中长期黄金价格中枢上移，受益于地缘风险、抗通胀需求、去美元化及央行购金。
- 白银、铂、钯受工业与金融属性共振，波动较大。
3. 原油（SC）
- 夜盘下跌12.34%，受地缘政治消息冲击。
- 美国原油库存下降，但地缘风险尚未完全缓解，原油价格仍存在波动。
4. 甲醇
- 夜盘下跌3.04%，国内煤制烯烃装置开工负荷环比下降。
- 沿海甲醇库存处于历史中高位，预计3月进口船货到港量为26万-27万吨。
5. 橡胶
- 天胶走势反弹，处于季节性低产阶段，供应端弹性减弱。
- 需求端节后开工复苏，原油价格回落影响合成胶，但天胶走势独立。
- 短期外部影响减弱，预计胶价震荡偏强。
6. 聚烯烃（PE、PP）
- 夜盘高开低走，受国际原油价格回落影响显著。
- 中东局势反复，导致市场情绪波动，聚烯烃走势理性对待。
7. 玻璃与纯碱
- 玻璃与纯碱期货下跌，库存持续累库。
- 玻璃库存长假后仍偏高，纯碱行业利润偏低，供需偏宽格局下库存压力仍存。
- 原油回落对行业形成拖累，短期需理性应对。
8. 铜与锌
- 铜价夜盘微涨0.33%，精矿供应紧张，冶炼利润接近盈亏边缘。
- 锌价微涨0.04%，精矿供应阶段性紧张，但需求端疲弱。
9. 铝
- 沪铝上涨1.44%，美伊冲突导致海外原铝供应风险增加。
- 伊朗电解铝产能达60万吨，冲突可能引发区域性供应危机。
- 霍尔木兹海峡运输受阻，对铝价形成支撑。
10. 双焦（焦煤、焦炭）
- 夜盘震荡，焦煤总持仓基本持平。
- 地缘扰动减弱，基本面有所转弱。
- 预计随着铁水产量回升，双焦刚需改善，价格或有所支撑。
11. 农产品
- 大豆与豆粕：美豆产量数据中性偏多，国内大豆供应逐步宽松，中期价格上方空间受限。
- 棕榈油：马来西亚2月产量环比减少18.55%，出口量减少22.48%，库存压力缓解缓慢，油脂短期波动较大。
- 生猪：外三元猪价震荡阴跌，养殖利润持续亏损，短期仍偏弱。
- 白糖：郑糖延续震荡，伊朗局势可能推动乙醇折糖价上涨，短期原糖维持震荡。
- 棉花：郑棉震荡上行，供需偏紧预期支撑棉价，中长期或有上涨空间。
外盘每日收益情况
| 品种 | 单位 | 3月9日 | 3月10日 | 涨跌 | 涨跌幅 |
|---|---|---|---|---|---|
| 标普500 | 点 | 6,795.99 | 6,781.48 | -14.51 | -0.21% |
| 富时中国A50 | 点 | 14,567.10 | 14,721.95 | +154.85 | +1.06% |
| ICE布油连续 | 美元/桶 | 89.79 | 91.40 | +1.61 | +1.79% |
| 伦敦金现 | 美元/盎司 | 5,139.57 | 5,190.10 | +50.53 | +0.98% |
| 伦敦银 | 美元/盎司 | 86.98 | 88.34 | +1.36 | +1.57% |
| LME铝 | 美元/吨 | 3,385.50 | 3,400.00 | +14.50 | +0.43% |
| LME铜 | 美元/吨 | 12,923.00 | 13,096.50 | +173.50 | +1.34% |
| LME锌 | 美元/吨 | 3,329.50 | 3,342.00 | +12.50 | +0.38% |
| LME镍 | 美元/吨 | 17,444.00 | 17,545.00 | +101.00 | +0.58% |
| ICE11号糖 | 美分/磅 | 14.62 | 14.32 | -0.30 | -2.05% |
| ICE2号棉花 | 美分/磅 | 64.68 | 65.26 | +0.58 | +0.90% |
| CBOT大豆 | 美分/蒲式耳 | 1,180.25 | 1,185.50 | +5.25 | +0.44% |
| CBOT豆粕 | 美元/短吨 | 310.00 | 311.60 | +1.60 | +0.52% |
| CBOT豆油 | 美分/磅 | 66.01 | 64.51 | -1.50 | -2.27% |
| CBOT小麦 | 美分/蒲式耳 | 609.75 | 586.75 | -23.00 | -3.77% |
| CBOT玉米 | 美分/蒲式耳 | 439.00 | 436.50 | -2.50 | -0.57% |
品种观点（可能性判断）
| 品种 | 谨慎看空(可能性) | 谨慎偏多(可能性) |
|---|---|---|
| 股指(IH) | ✓ | |
| 股指(IF) | ✓ | |
| 股指(IC) | ✓ | |
| 股指(IM) | ✓ | |
| 国债(TF) | ✓ | |
| 国债(TS) | ✓ | |
| 原油 | ✓ | |
| 甲醇 | ✓ | |
| 橡胶 | ✓ | |
| 聚烯烃 | ✓ | |
| 玻璃纯碱 | ✓ | |
| 黄金 | ✓ | |
| 白银 | ✓ | |
| 铝 | ✓ | |
| 铜 | ✓ | |
| 锌 | ✓ | |
| 热卷 | ✓ | |
| 螺纹 | ✓ | |
| 铁矿 | ✓ | |
| 焦煤 | ✓ | |
| 焦炭 | ✓ | |
| 锰硅 | ✓ | |
| 硅铁 | ✓ | |
| 碳酸锂 | ✓ | |
| 棉花 | ✓ | |
| 苹果 | ✓ | |
| 玉米 | ✓ |
特别提示：表格内容仅为可能性判断，非确定性判断，具体操作请以实际市场情况为准。
市场趋势展望
- 短期：地缘政治风险仍是主要扰动因素，市场情绪波动较大。
- 中期：国内经济结构持续调整，部分行业需求回暖，但部分商品仍面临库存压力。
- 长期：政策支持与新质生产力发展将提供长期确定性，股指与贵金属或延续上行趋势。
风险提示与免责声明
- 报告基于公开信息与市场分析，不构成具体投资建议。
- 市场存在不确定性，投资者需谨慎应对。
- 本报告版权归属申银万国期货研究所，未经许可不得复制或发布。
分析师声明：报告内容客观公正，分析逻辑基于职业理解，不受第三方影响。
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