20230509-天风证券-证券23Q1季报综述_全年展望_基本面显著改善_估值修复可期_24页_1mb

券商行业分析总结

行业整体表现

• 业绩与盈利能力：2023年一季度，券商行业实现归母净利426亿元，同比增长86%，ROE年化达到73%，较去年大幅提升164个百分点。投资收入大幅改善，拉动业绩高增，主要受益于市场行情回暖。
• 杠杆率提升：杠杆倍数从上年末的391X增至404X，主要由增配利率债驱动，2023年一季度利率债发行规模同比上升28%。

细分业务景气度

• 经纪业务：交易额同比下降，但边际改善趋势明显，ADT环比增长，权益基金新发份额降幅收窄，预计全年交易额将转正。
• 资产管理：基金赎回潮已结束，非货和权益型公募规模增速转正，预计规模企稳回升。
• 投行业务：IPO承销额下滑，但债券承销回暖，预计全年IPO承销额可能转正。
• 信用业务：两融余额企稳，利息净收入因支出增长而下滑，但头部企业表现稳定。
• 投资业务：权益市场回暖，投资收入改善，预计全年仍保持高增长。

个股投资建议

• 推荐主线：
  • “中特估”券商：受益于国企背景和低估值，重点推荐中信证券、国泰君安、中金公司；关注光大证券、海通证券。
  • 金融科技：呼应AI主题，重点推荐华泰证券；关注同花顺。
  • 大资管：基于权益基金规模回升预期，重点推荐广发证券；关注东方证券、兴业证券。
• 财务预测：预计2023年行业营收增长25%，净利润增长45%，ROE提升19个百分点，估值修复可期。

风险提示

• 市场极端波动风险、经济复苏不及预期、公募基金规模提升不达预期、机构化进程滞后。