20210507-东吴证券-证券行业2020年报_2021年一季报综述_信用减值夯实资产质量_龙头券商保持稳健_18页_1mb

证券行业 2020 年报&2021 年一季报综述总结

核心内容

2020年，A股40家上市券商合计实现营业收入5187亿元，同比增长27%；归母净利润1455.7亿元，同比增长34%。2021年一季度，营业收入1367.9亿元，同比增长28%；归母净利润422.32亿元，同比增长27%。整体来看，券商行业在2020年及2021年一季度均保持稳健增长，其中投行和资管业务是主要驱动力。

主要观点

• 业绩增长：券商行业在2020年及2021年一季度实现营收与净利润双增长，主要得益于投行和资管业务的强劲表现。
• ROE提升：2020年行业ROE提升至7.3%，2021年一季度进一步提升至8.95%。
• 杠杆率上升：2020年行业杠杆率提升至3.13，2021年一季度上升至3.92，显示行业资本运作能力增强。
• 业务分化：经纪、投行、资管、信用及自营业务表现分化，龙头券商在投行和资管等业务上更具优势。
• 政策利好：资本市场改革深化，政策环境向好，推动行业集中度提升，利好龙头券商。
• 投资建议：推荐东方财富、中信证券、华泰证券、中金公司，看好其长期增长潜力。

关键信息

1. 业绩概览

• 2020年：40家上市券商合计营收5187亿元，同比增长27%；归母净利润1455.7亿元，同比增长34%。
• 2021年一季度：合计营收1367.9亿元，同比增长28%；归母净利润422.32亿元，同比增长27%。
• 业务增长：投行同比增长34%至120.6亿元，资管同比增长35%至114.5亿元，其他业务收入增长49%。

2. 分项业务分析

2.1 经纪业务

• 增长趋势：2020年经纪业务收入增长53.7%，2021年一季度增长14.6%。
• 佣金率下滑：行业佣金率持续下降，拉低收入增速。
• 集中度变化：2020年经纪业务集中度下降至35%，2021年一季度回升至35.7%。
• 龙头优势：中信、国君、银河、招商、广发等券商在经纪业务上保持领先地位。

2.2 投行业务

• IPO与债承增长：2020年IPO募资额同比增长86%至4700亿元，债承规模同比增长32%至100490亿元。
• 集中度高：投行业务CR5自2016年起保持在40%以上，龙头券商如中信、中信建投、海通、国君、招商等占据主导地位。
• 政策利好：再融资新规落地，创业板注册制改革，推动投行业务增长。

2.3 资管业务

• 规模压缩：2016年以来“去通道”政策推动资管规模有序下降，2020年底降至8.6万亿元。
• 业绩分化：主动管理能力优异的券商如中信、国泰君安、招商等表现更佳。
• 未来趋势：资管业务价值率将提升，推动业绩增长。

2.4 信用业务

• 两融回暖：2020年两融余额增长58.84%至16190亿元，2021年一季度略有波动。
• 股票质押压缩：2020年底场内股票质押待购回金额降至12326亿元，风险可控。
• 减值计提：2020年券商合计减值340亿元，同比增加64%，未来或有冲回贡献利润。

2.5 自营投资

• 收益波动：2020年自营投资收益同比增长14%，2021年一季度受市场低迷影响，多数券商加码债券配置。
• 龙头策略：中信证券、国泰君安等加大衍生品投资，以对冲风险，平滑收益。
• 资产配置：龙头券商权益资产配置比重较高，如中信证券权益资产配置比重达40%。

投资建议

• 推荐券商：东方财富、中信证券、华泰证券、中金公司。
• 长期逻辑：政策催化行业估值提升，龙头券商在行业集中度提升中更具优势。
• 短期逻辑：业绩增长推动板块性机会，具备高β属性。

风险提示

1. 股市调整：可能影响经纪及自营业务。
2. 监管趋严：压制券商估值。
3. 疫情控制：影响市场情绪。
4. 宏观经济下行：影响券商板块走势。

总结

证券行业在2020年及2021年一季度实现稳健增长，主要得益于投行和资管业务的推动。行业集中度持续提升，龙头券商在多个业务领域表现突出。政策环境向好，推动行业估值提升，具备长期投资价值。投资建议聚焦于具备竞争优势的龙头券商，同时需警惕股市波动、监管趋严及宏观经济风险。