国防军工2025_2026Q1业绩综述_十四五_收官小幅回暖_关注新五年高成长赛道机会_33页_970kb

国防军工 2025&2026Q1 业绩综述总结

核心内容

2025年及2026Q1，国防军工行业在“十四五”收官之年表现出小幅回暖趋势，但2026Q1因行业降价导致业绩短期承压。尽管如此，长期来看，军工行业仍具备增长潜力，尤其在“十五五”规划启动后，新成长赛道如“两机”、商业航天等将成为关注重点。2026Q1公募基金国防军工行业持仓市值连续4个季度增长，达到1886.70亿元，持仓占比3.76%，超配0.61%，显示出市场对高成长赛道的偏好。

主要观点

• 2026Q1公募持仓增长：公募基金国防军工行业持仓市值环比增长17.31%，其中被动基金增长显著，带动整体持仓比例上升。
• 行业小幅回暖：2025年军工行业营收同比增加7.61%，归母净利润同比增加2.32%，体现出行业逐步修复的趋势。
• 2026Q1业绩承压：2026Q1军工板块营收同比+6.92%，但归母净利润同比-4.81%，主要受降价影响。
• 毛利率与净利率企稳：2025年毛利率和净利率降幅收窄，盈利能力有所恢复。
• 现金流改善：2025年全年经营活动净现金流同比+91.82%，2026Q1净现金流转正，显示行业逐步回款。
• 行业集中度提升：公募基金持仓前二十集中度提升，资金向头部企业聚集。
• 新成长赛道机会：重点关注“两机”、商业航天、国产大飞机、燃机&柴发、军贸等高成长赛道。

关键信息

• 2026Q1持仓市值：1886.70亿元，环比增长17.31%。
• 主动基金持仓：1198.79亿元，环比增长6.18%。
• 被动基金持仓：687.91亿元，环比增长43.53%。
• 行业营收与利润：2025年营收5,899.85亿元，同比+7.61%；归母净利润211.12亿元，同比+2.32%。
• 2026Q1营收与利润：营收982.52亿元，同比+6.92%；归母净利润44.94亿元，同比-4.81%。
• 毛利率与净利率：2025年毛利率20.09%，净利率3.75%；2026Q1毛利率23.39%，净利率4.71%。
• 费用率改善：2025年期间费用率14.01%，同比-0.61%；2026Q1期间费用率17.72%，同比+0.48%。
• 现金流恢复：2025年全年经营活动净现金流-18.06亿元，同比+91.82%；2026Q1净现金流47.79亿元，同比+147.46%。
• 订单与库存情况：2026Q1合同负债569.56亿元，同比+15.68%，显示订单增加；存货3,014.86亿元，同比+7.08%。
• 行业风险提示：包括国际环境变化、批产订单进度不及预期、行业需求恢复不及预期等。

配置建议

• 航空装备：关注新型号放量及新技术带来的投资机会，如洪都航空、中航沈飞、佳驰科技、光启技术、华秦科技、光威复材等。
• 商业航天：受益于海外燃机高景气及国内高密度发射，如中国卫星、中国卫通、广联航空、复旦微电、信维通信、航天动力等。
• 燃机&柴发：AI算力驱动电力缺口，国内核心配套商迎来切入窗口，如航发动力、中国动力、应流股份、万泽股份、泰豪科技等。
• 国产大飞机/商发：2026年有望提速，如中航机载、中航西飞、润贝航科、航发科技、航发控制等。
• 军贸：中国军贸市占率不足3%，具备10倍增长空间，如中航沈飞、中航成飞、洪都航空、中无人机、广东宏大、国科军工等。

风险提示

• 国际环境变化：地缘政治冲突可能影响军品出口。
• 批产订单进度不及预期：武器装备研制及生产存在不确定性。
• 行业需求恢复不及预期：影响订单、合同下放及新装备定型量产。

总结

国防军工行业在“十四五”收官之年呈现小幅回暖，但2026Q1因降价影响，业绩承压。长期来看，行业仍具备增长潜力，尤其是高成长赛道如“两机”、商业航天等。公募基金对这些赛道表现出较强的配置意愿，持仓市值持续增长，显示市场对军工行业的长期看好。尽管短期面临压力，但随着订单逐步兑现和降价压力缓解，行业有望迎来业绩修复。同时，需关注国际环境变化及行业内部的订单执行情况。