深度报告-2026-05-11-东方财富证券-国防军工2025_2026Q1业绩综述_十四五_收官小幅回暖_关注新五年高成长赛道机会_33页_970kb

国防军工 2025&2026Q1 业绩综述总结

核心内容概览

2026Q1，公募基金国防军工行业持仓市值连续4个季度增长，总市值接近2000亿元，环比增长17.31%。行业整体在“十四五”收官之年呈现小幅回暖，2025年营收同比增长7.61%，归母净利润同比增长2.32%。尽管2026Q1受行业降价影响，营收同比增长6.92%，但归母净利润同比下滑4.81%，多数公司业绩承压。然而，行业长期向上的趋势未改，且“十五五”规划启动带来新机遇。

主要观点

• 公募基金偏好高成长赛道：公募基金持续加仓国防军工行业，尤其集中在“两机”（航发动力、中国动力、应流股份等）和商业航天（航天电子、中国卫星、国博电子等）等方向。
• 行业整体小幅回暖：2025年军工行业在“十四五”收官之年表现稳健，订单集中释放推动业绩修复。
• 2026Q1业绩承压：短期受降价影响，板块增收不增利，但多数公司完成年度经营计划，行业进入平稳期。
• 盈利能力逐步恢复：2025年毛利率和净利率降幅收窄，费用率下降，显示行业成本控制能力提升。
• 关注新五年高成长赛道：随着“十五五”规划启动，军工行业有望迎来新的增长点，尤其是国产大飞机、商发、军贸等领域。

关键信息

• 2026Q1持仓情况：
  • 公募基金国防军工行业持仓总市值为1886.70亿元，环比增长17.31%。
  • 主动基金持仓市值1198.79亿元，环比增长6.18%；被动基金持仓市值687.91亿元，环比增长43.53%。
  • 持仓市值在申万行业一级分类中排名第8，占比3.76%，超配0.61%，超配环比+0.76pct。
• 2025年业绩表现：
  • 军工板块（调整后）营收5899.85亿元，同比增长7.61%。
  • 归母净利润211.12亿元，同比增长2.32%。
  • 2025Q4营收同比增长15.10%，归母净利润同比增长112.99%。
• 2026Q1业绩变化：
  • 军工板块（调整后）营收982.52亿元，同比增长6.92%。
  • 归母净利润44.94亿元，同比下降4.81%。
  • 经营性净现金流转正，同比增长147.46%。
• 行业趋势与前景：
  • 随着“十五五”规划启动，行业需求有望逐步恢复。
  • 商业航天、国产大飞机、军贸等高成长赛道成为关注重点。
  • 国际局势与军费增长对行业长期发展有积极影响。

配置建议

• 航空装备：关注新型号放量及新技术带来的投资机会，推荐关注洪都航空、中航沈飞、佳驰科技、光启技术、华秦科技、光威复材等。
• 商业航天：受益于高密度发射及太空算力发展，推荐关注中国卫星、中国卫通、广联航空、复旦微电、信维通信、航天动力等。
• 燃机&柴发：AI算力推动海外需求，国内核心配套商迎来切入窗口，推荐关注航发动力、中国动力、应流股份等。
• 国产大飞机/商发：2026年产能建设与交付节奏有望提速，推荐关注中航机载、中航西飞、润贝航科、航发科技等。
• 军贸：具备增长空间，推荐关注中航沈飞、中航成飞、洪都航空、中无人机、广东宏大、国科军工等。

风险提示

• 国际环境与军贸风险：地缘政治变化可能影响军品出口及行业需求。
• 批产订单进度不及预期：武器装备研制及生产存在不确定性，可能影响业绩表现。
• 军工行业需求恢复不及预期：若行业恢复传导不及预期，可能影响订单及利润释放。

行业细分表现

• 军机：2025年营收和利润基本持平，2026Q1营收和利润均下滑，但2025年整体盈利能力企稳。
• 航发：2025年利润大幅下滑，2026Q1利润降幅收窄，新研型号影响利润。
• 航天：板块分化明显，军民业务双布局公司业绩亮眼。
• 地面兵装：需求释放带动业绩修复，行业高景气。
• 军工电子：需求回暖，利润率降幅收窄，盈利能力逐步恢复。

财务与运营指标

• 费用率改善：2025年期间费用率同比下降，净利率降幅小于毛利率降幅。
• 现金流改善：2025年全年经营活动净现金流同比改善，2026Q1净现金流转正。
• 资产状况：固定资产、在建工程、合同负债等指标反映行业订单和投资情况，存货和应收票据与应收账款处于高位，存在信用减值风险。

总结

2025年军工行业在“十四五”收官之年实现小幅回暖，2026Q1受行业降价影响，业绩短期承压，但长期向上的趋势未改。公募基金持续加仓高成长赛道，如“两机”和商业航天，显示出对行业未来发展的信心。随着“十五五”规划启动，行业有望迎来新的增长机会，特别是国产大飞机、商发和军贸等领域。然而，需关注国际环境变化、批产订单进度及需求恢复情况等潜在风险。