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报告摘要
立讯精密2017年第三季度报告及投资分析总结
核心内容概览
立讯精密（002475.SZ）于2017年10月22日发布了2017年第三季度报告，展示了公司良好的业绩增长和未来发展的积极前景。
主要财务表现
- 前三季度营收：138.98亿元，同比增长65.14%
- 前三季度净利润：10.82亿元，同比增长58.98%
- Q3营收：56.12亿元，同比增长53.16%
- Q3净利润：4.00亿元，同比增长43.09%
- 2017年度净利润预测：16.19亿元~18.50亿元，同比增长40%~60%
- Q4净利润预测：5.37亿~7.68亿元，同比增长12.82%~61.34%
主要观点与关键信息
业绩增长驱动因素
- 大客户拉动：公司受益于北美国际大客户供应产品的类别和份额增加，业绩增长显著。
- 产品线扩展：转接线、声学器件、天线、马达、无线耳机、无线充电等产品持续推动业绩增长。
- 行业趋势：随着5G技术的推进，通信与电子行业将迎来大升级，立讯精密在基础光电连接、无线通信基站和消费电子手机领域均有布局。
产品线与行业布局
- “大连接”战略：公司产品种类和行业覆盖持续丰富，包括结构件、特种线束、主线束、周边元器件等。
- 汽车领域：公司积极布局汽车电子产品，涵盖多个关键部件，并在系统集成方面有大量布局。
- 收购计划：控股股东香港立讯与德国采埃孚下属子公司TRW签署了收购BCS的法律文件，旨在实现产品多样化和战略布局互补。
产能扩张与基础设施建设
- 越南工厂：已于2017年6月建成，面积14万平米，建筑面积10.5万平米。
- 昆山工厂：建筑面积约43.5万平米，预计2018年完工。
- 东莞工厂：建筑面积约25.6万平米，预计2018年完工。
- 吉安工厂：建筑面积约45.6万平米，计划2019年完工。
- 总建筑面积增长：预计新工厂建设完成后，公司总建筑面积将较2016年末净增长约1.5倍。
投资建议
- 盈利预测：预计2017-2019年净利润分别为18.12亿、25.37亿、33.16亿，同比增速分别为56.7%、40.0%、30.7%
- EPS预测：2017-2019年每股收益分别为0.57元、0.80元、1.04元
- 投资评级：维持买入-A，6个月目标价为28.00元，对应2018年35倍动态市盈率
风险提示
- 宏观经济风险：全球宏观经济不景气可能对公司业绩产生影响
- 客户风险：核心客户出货不及预期可能影响公司增长
- 新业务风险：新业务开展可能不及预期，影响公司整体表现
财务报表预测与估值数据
营收与净利润
| 年份 | 营收（百万元） | 净利润（百万元） |
|---|---|---|
| 2015 | 10,139.5 | 1,078.5 |
| 2016 | 13,762.6 | 1,156.5 |
| 2017E | 19,891.7 | 1,812.0 |
| 2018E | 26,555.4 | 2,536.6 |
| 2019E | 33,247.3 | 3,315.6 |
股东权益与估值指标
| 指标 | 2015 | 2016 | 2017E | 2018E | 2019E |
|---|---|---|---|---|---|
| EPS（元） | 0.34 | 0.36 | 0.57 | 0.80 | 1.04 |
| BVPS（元） | 1.74 | 3.55 | 4.40 | 5.11 | 6.02 |
| PE（X） | 65.5 | 61.0 | 39.0 | 27.8 | 21.3 |
| PB（X） | 12.8 | 6.3 | 5.1 | 4.4 | 3.7 |
| P/S（X） | 7.0 | 5.1 | 3.5 | 2.7 | 2.1 |
| EV/EBITDA（X） | 27.8 | 23.9 | 24.5 | 18.0 | 13.9 |
盈利与成长性
| 指标 | 2015 | 2016 | 2017E | 2018E | 2019E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 | 39.0% | 35.7% | 44.5% | 33.5% | 25.2% |
| 营业利润增长率 | 50.3% | 8.0% | 70.1% | 37.3% | 31.6% |
| 净利润增长率 | 71.2% | 7.2% | 56.7% | 40.0% | 30.7% |
| ROE | 19.5% | 10.3% | 13.0% | 15.7% | 17.4% |
| ROA | 9.8% | 5.6% | 9.5% | 10.3% | 11.8% |
| ROIC | 21.2% | 18.2% | 18.9% | 21.4% | 25.1% |
风险评级
- A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动
- B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动
投资建议体系
- 买入-A：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上
- 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%至15%
- 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%
- 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%至15%
- 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上
总结
立讯精密凭借其大客户带动和产品线扩展，在2017年实现了显著的业绩增长，未来随着5G技术的发展和产能扩张，公司有望持续增长。尽管存在一定的风险，但公司整体表现积极，值得投资者关注。
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