20130923-兴业证券-常山药业-300255.SZ-肝素产业链专家_潜在大品种新秀_32页_1mb

报告摘要

常山药业是一家专注于肝素系列产品研发、生产和销售的民营上市公司，自2000年成立以来，已在肝素产业链上建立了显著的竞争优势。公司不仅在制剂领域表现突出，同时在原料药领域也具备较强的市场竞争力。2012年公司通过收购常州泰康，成为国内首家完全打通肝素全产业链的企业，进一步巩固了其行业地位。

抗血栓药市场增长迅速：抗血栓药市场规模约120亿元，复合增长率达26.28%。抗凝药作为其中增长最快的子类别，2007-2012年复合增速达28.49%，市场份额逐年上升。
低分子肝素钙前景广阔：低分子肝素钙相较于低分子肝素钠在出血风险、骨质疏松风险和使用便利性方面更具优势，预计未来2-3年仍将保持25%左右的增速。
肝素产业链布局完整：公司拥有高端低钙、普通低钙、低分子肝素原料药、普通原料药和肝素粗品五大业务，制剂方面包括万脉舒（低分子肝素钙注射液）和常州泰康的普通低钙产品，形成高低搭配。
高端原料药出口前景广阔：公司肝素钠原料药已通过FDA认证，成为国内第三家，未来有望提升出口价格和市场份额。达肝素钠原料药已通过日本认证，出口产品实现升级。
对外合作拓展产品储备：公司与美国ConjuChem LLC合资，获得白蛋白结合型长效艾苯那肽和胰岛素修饰物等技术平台，未来有望成为重磅产品。
收购常州泰康，收获国产“万艾可”：常州泰康已取得西地那非新药证书，待辉瑞专利到期后，有望成为国产“万艾可”市场的重要参与者。
财务结构优化，盈利预测积极：公司2013-2015年EPS分别为0.62、0.84和1.13元，预计盈利稳步增长，维持“增持”评级。