20240128-华创证券-债券周报_债市进入_宽信用_等待期_19页_3mb

报告摘要

项目	内容摘要
两会目标	27省市披露2024年目标，GDP平均增速5.3%，较前年同口径下调0.2 pct；经济大省多数维持或上调，预计全国增速目标在5%附近。
固投策略	省级重点地区多数下调固投目标，非重点省市或成为2024年投资主力。
两会强调	“三大工程”（城中村改造、保障房、平急两用）获显著提及，城中村改造推进较快。

领域	最新动态
信用修复	建立融资协调机制，明确项目名单；经营性物业贷新规落地，抵押率提升至70%，但执行效力待验证。
销售调控	广州放开部分户型限购，“因城施策”频繁加码，短期成交低迷或刺激一线城市跟进。

方向	解析
项目储备	多地强调争取超长期特别国债支持，项目仍处筹备阶段，高频基建数据暂可控。
资金支持	3500亿PSL落地，未来有1500亿空间；若PSL续投将对资金面形成压力。

期限	目标/核心观点
长端	赔率偏低，10Y国债收益率已至249%历史低位，待30Y-10Y利差保护进一步薄化，建议观望。
短端	凸性良好（2Y期限利差处53%分位数），降准修复资金面利好短利率策略。

类型	关注内容
经济预期	PMI数据：建筑业或超季节性，制造业可能延续回落。
资金面	政府债券缴款、跨节资金扰动；债市供给节奏加快（下周净融资1431亿）。
货币政策	美联储1月决议+12月美国非农数据，关注就业是否强化降息预期。

品种	机构动向
长端	基金增配，农商行、其他银行减持；30Y国债作为避险工具吸引力增强。
短端	国有大行买入为主，外资增强3Y利率债配置，存单货币基金净买入活跃。
信用债	保险配置缩减，基金净买入，理财置换压力存续。


### **快速结论**：
- **政策转向观察期**：经济增速明确放缓，宽信用有效性较低。
- **债市操作建议**：短期偏票据交易；长期布局待经济数据验证，情绪炒作不宜追高。

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