交通运输行业：国常会点名社保费率，社保新规冲击预计相对可控-20180909-广发证券-20页-2mb

交通运输行业总结

核心内容

交通运输行业近期受到多项政策与市场因素的影响，主要涉及铁路、快递、航空三大板块。整体来看，行业基本面有所改善，但部分细分领域面临挑战。

主要观点

铁路：政策推动运量增长，基本面改善

• 环保督查加速“公转铁”：生态环境部从8月20日起对重点区域开展新一轮环保督查，要求沿海主要港口煤炭集港改由铁路或水路运输，限制公路运输用于大宗物料。
• 运量与景气度提升：上半年铁路货运量达19.6亿吨，同比增长7.7%，货物周转量占比提升至14.8%，表明“公转铁”政策已初见成效。
• 长期利好：政策端对铁路运量有刚性支撑，预计铁路行业将受益于运量增长及运价弹性提升。
• 推荐关注：铁龙物流，因其上半年盈利高增51.1%，并预计前三季度净利润增长约50%。

快递：价格下行压力加剧，竞争加剧

• 价格战升级：7月韵达单件价格下滑约16%，申通、圆通等企业也面临类似压力。
• 行业增速放缓：快递行业增速从40-50%降至25%，高增长红利逐步褪去。
• 竞争格局变化：加盟制快递行业以价格为主要竞争手段，预计下半年竞争将更激烈。
• 推荐关注：顺丰控股、韵达股份，建议关注价格战后的优质个股。

航空：供需改善长逻辑不变，静待外部因素出清

• 需求端增长：1-7月三大航RPK累计增长11.5%，高于去年同期的9.4%。
• 供给端调控：繁忙机场主基地航司数量及始发航班受限，龙头航司供给集中度提升。
• 票价市场化：核心航线提价逐步落地，利好航空盈利。
• 外部因素压制：短期油汇扰动对股价形成压制，建议待外部因素稳定后关注航空板块。
• 推荐关注：南方航空、中国国航。

关键信息

• 社保新规：2019年起社保由税务部门统一征收，预计对行业影响有限，尤其对已实行税务征收的省份及国企、央企影响较小。
• 社保冲击测算：假设保持现有社保比例，对上市公司净利润冲击相对可控，仅个别企业受影响较大。
• 行业数据：
  • 铁路货运量增长，预计未来运量将持续改善。
  • 快递行业7月业务量增长27.33%，但收入增速放缓。
  • 航空行业需求持续增长，供给调控提升集中度。
• 重点新闻：
  • 深圳机场拟投资68亿元扩建卫星厅。
  • 陕西省试点高速公路货车差异化收费。
  • 达飞集团继续寻求收购机会。

风险提示

• 宏观经济下行：影响整体行业需求。
• 极端天气：可能导致航班执行率下降。
• “公转铁”政策执行不及预期：可能影响铁路运量增长。
• 电商增速下滑：对快递行业造成压力。
• 人力成本上升：影响快递企业利润率。
• 油价波动：对航空行业成本形成压力。

行业评级

• 行业评级：买入

图表索引

• 图1：2017年社保缴纳比例及上市公司实缴比例对比
• 图2：交运各子行业上市公司企业性质分布
• 图3：2017年交运各子行业工资及社保缴纳比例
• 图4：交运上市公司省份分布
• 图5：社保缴纳对上市公司净利润的影响占比分布
• 图7：波罗的海干散货指数（BDI）
• 图8：铁矿石运价（美元/吨）
• 图9：铁矿石库存（万吨）
• 图10：原油价格（美元/桶）
• 图11：航线收益（美元/日）
• 图12：欧线集装箱运价（美元/TEU）
• 图13：美线集装箱运价（美元/FEU）
• 图14：六大发电集团煤炭库存（万吨）
• 图15：秦皇岛港口煤炭库存（万吨）
• 图16：秦皇岛煤炭调入量（万吨）/锚地船舶（艘）
• 图17：六大电厂电煤库存量（万吨）
• 图18：公路货运量（亿吨）
• 图19：铁路货运量（亿吨）
• 图20：三大航客座率（%）
• 图21：四大机场起降架次（架次）
• 图22：快递业务收入（亿元）
• 图23：快递业务量（亿件）
• 图24：快递分类型收入增速（%）
• 图25：快递分类型业务量增速（%）

相关研究

• 《第二轮环保督查加速“公转铁”落实》
• 《18H1“公转铁”效果显著，航空旺季景气上行》