20220317-国信证券-迎驾贡酒-603198.SH-2021年利润增长45_洞藏成长势头不减_5页_148kb
报告摘要
迎驾贡酒 (603198.SH) 总结
核心内容
迎驾贡酒（603198.SH）在2021年实现显著业绩增长，公司预计营业总收入为45.77亿元，同比增长32.58%；归母净利润为13.80亿元，同比增长44.74%；扣非归母净利润为12.90亿元，同比增长45.58%。利润增长主要得益于中高档产品“洞藏系列”的销售收入增加，该系列在2021年收入占比预计在40%左右，2022年有望进一步提升。
主要观点
-
业绩表现：
- 2021年公司整体销售良好，中高档产品带动收入增长。
- 2021Q4收入平稳增长，但净利润因费用投放加大而有所下滑，净利率下降4.55个百分点。
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产品升级与市场拓展：
- “洞藏系列”在2022年春节销售表现亮眼，终端补货积极，库存和价盘保持良性。
- 洞6、洞9、洞16和洞20等产品持续放量，推动公司业绩增长。
- 公司持续推进省内产品结构升级和省外招商布局，尤其在江苏市场加大布局力度。
-
投资建议：
- 公司乘安徽消费升级东风，生态洞藏品牌势能充足，产品升级放量打开成长空间。
- 预计2021-2023年公司营业收入分别为45.8亿元、57.3亿元和69.9亿元，归母净利润分别为13.8亿元、18.3亿元和23.1亿元。
- 对应摊薄EPS分别为1.72元、2.29元和2.89元，对应PE分别为34倍、26倍和21倍，维持“买入”评级。
关键信息
财务预测与估值
| 年度 | 营业收入（亿元） | 归母净利润（亿元） | 摊薄EPS（元） | PE（倍） |
|---|---|---|---|---|
| 2021E | 45.8 | 13.8 | 1.72 | 34.4 |
| 2022E | 57.3 | 18.3 | 2.29 | 26.0 |
| 2023E | 69.9 | 23.1 | 2.89 | 20.5 |
关键财务指标
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 64% | 67% | 69% | 71% | 73% |
| ROIC | 23% | 23% | 31% | 41% | 50% |
| ROE | 20% | 19% | 24% | 28% | 31% |
| 净利润增长率 | 19% | 2% | 45% | 33% | 26% |
| 资产负债率 | 32% | 30% | 31% | 33% | 33% |
财务状况
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资产负债表：
- 流动资产逐年增长，2021E流动资产合计为6197亿元，2023E预计达到8880亿元。
- 负债总额逐步上升，2021E负债合计为2557亿元，2023E预计达到3662亿元。
-
现金流量表：
- 经营活动现金流保持良好，2021E为1688亿元，2023E预计为2546亿元。
- 投资活动现金流呈现波动，2021E为-308亿元，2023E预计为-348亿元。
- 融资活动现金流为负，主要因支付股利、利息所致。
风险提示
- 宏观经济波动风险
- 疫情大面积反复风险
- 产品结构升级不及预期
- 区域拓展不及预期
分析师声明
- 本报告所采用数据均来自合规渠道，分析逻辑基于分析师职业理解，力求独立、客观、公正。
- 报告结论不受任何第三方授意或影响，分析师在过去、现在或未来未就报告内容直接或间接收取报酬。
投资评级说明
| 投资评级 | 说明 |
|---|---|
| 买入 | 股价表现优于市场指数20%以上 |
| 超配 | 行业指数表现优于市场指数10%以上 |
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