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中航证券军工行业周报总结

核心内容

2022年1月9日发布的中航证券军工行业周报，分析了近期军工行业下跌的原因，并对行业前景及投资机会进行了深入探讨。报告指出，军工行业短期下跌主要源于市场风格切换及部分投资者对行业不坚定的调仓行为，而非行业基本面的实质性恶化。军工行业作为高景气赛道，长期增长确定性强，具备配置价值。

主要观点

1. 行情分析

• 军工行业表现：国防军工（申万）指数一周下跌7.47%，为行业排名倒数第二。
• 市场整体表现：上证综指下跌1.65%，深证成指下跌3.46%，创业板指下跌6.80%。
• 涨跌幅分布：
  • 涨幅前五：天箭科技（+6.18%）、湖南天雁（+5.36%）、台海核电（+4.33%）、旋极信息（+3.90%）、西菱动力（+3.34%）。
  • 跌幅前五：昊华科技（-20.93%）、卫士通（-16.73%）、钢研高纳（-16.57%）、西部超导（-16.22%）、航发控制（-16.21%）。

2. 重要事件及公告

• 1月1日：广联航空发布股权激励计划，拟授予280万股，价格为17.24元/股。
• 1月4日：中共中央总书记习近平签署中央军委2022年1号命令，发布开训动员令。
• 1月4日：北摩高科与海航航空技术、祥鹏航空合作，签订十年航材采购协议。
• 1月5日：航天科技集团计划完成40余次宇航发射任务，包括空间站建设相关任务。
• 1月6日：海格通信中标地面数字电视700兆赫频率迁移项目，金额达3.57亿元。
• 1月6日：天和防务对全资子公司增资2.3亿元，提升业务能力。
• 1月7日：光威复材被认定为高新技术企业，享受15%所得税优惠。
• 1月7日：星网宇达拟通过非公开发行募集不超过7.5亿元用于无人机产业化项目。

3. 短期利空因素分析

• 风格切换：军工与新能源等板块同时领跌，但军工行业增长逻辑依然稳健。
• 海外流动性收紧：对A股影响有限，国内流动性宽松支撑市场风险偏好。
• 军品价格与利润率：以量换价带来利润率略降，但整体仍维持快速增长。
• 改革逻辑：改革是军工行业长期发展的重要驱动力，但需关注节奏与风险。

4. 投资建议

• 重点关注方向：
  • 军机：需求明确，配套日趋成熟，行业业绩拐点向上。
  • 导弹：国内与军贸需求均有望快速增长，信息化弹药需求显著。
  • 北斗：北斗三号部署完成，民用融合加速，未来高景气度可期。
  • 卫星互联网：被列入“新基建”，“十四五”期间将成为重点发展领域。
  • 军工电子：自主可控与国防信息化共同驱动行业增长。

5. 风险提示

• 疫情不确定性：可能影响宏观经济，进而影响军费投入。
• 改革进度不及预期：资产证券化、混改等为系统性工作，难以快速完成。
• 军品研发周期长：型号进展可能不及预期，导致业绩波动。
• 定价机制改革：可能带来部分军品降价，影响相关企业业绩。
• 估值与业绩匹配：行业高度景气，但短期涨幅过大可能导致估值与业绩不匹配。

关键信息

行业数据

• 中证军工龙头指数：4251.57
• 近一周涨跌幅：-8.08%
• 军工行业PE：66.74
• 军工行业PB：4.03

重要事件

• 开训动员令：连续5年发布，强调实战化训练与科技练兵。
• 地缘政治紧张：多国加速高端武器装备研发或列装，军工需求上升。
• 军工改革进展：各军工集团加快改革步伐，提升资产证券化率。
• 减持压力释放：航空工业集团对多家上市公司减持计划基本完成。

个股表现

• 中航沈飞：提前16天完成全年批产试飞任务。
• 中航西飞：提前9天完成全年批产试飞任务。
• 海格通信：中标3.57亿元项目。
• 光威复材：签订11.06亿元碳纤维合同。
• 高德红外：签订14.51亿元红外产品合同。

结论

军工行业短期下跌更多是市场风格切换及非理性调仓所致，而非基本面恶化。当前行业估值合理，具备配置价值。建议投资者关注军工改革、地缘政治、军品需求增长等长期驱动因素，把握行业价值投资机会。

分析师简介

• 张超：中航证券军工首席分析师，清华大学硕士。
• 王宏涛：中航证券军工行业分析师，航天二院博士。
• 宋子豪：中航证券军工行业分析师，美国印第安纳凯利商学院金融学学士、福特汉姆大学金融学硕士。

投资评级定义

• 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。
• 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅-10%~10%之间。
• 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上。
• 增持：未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数。
• 中性：未来六个月行业增长水平与同期沪深300指数相当。
• 减持：未来六个月行业增长水平低于同期沪深300指数。