有色金属行业半年度策略：产业链逐步回暖，继续关注黄金、锂和铝板块-20230619-中原证券-46页_2mb

有色金属行业半年度策略总结

核心内容

• 2023年前5个月，有色金属行业整体盈利水平有所收窄，但部分板块如黄金、锂和铝表现较为突出。
• 全球经济形势复杂多变，美联储加息预期、欧美经济滞胀、地缘政治冲突等因素对金属价格产生显著影响。
• 国内经济温和复苏，CPI同比小幅下降，基建投资保持增长，新能源汽车产销快速增长。
• 黄金配置价值凸显，全球央行持续购金，推动黄金价格维持高位震荡。
• 铝行业盈利空间逐步扩大，绿电铝企业及铝型材加工龙头值得关注。
• 锂需求主要来自新能源汽车和3C及储能领域，预计下半年价格维持高位宽幅震荡。

主要观点

黄金板块

• 全球央行持续购金，黄金配置优势继续凸显。
• 2023年1-5月，我国黄金产量稳步增长，黄金消费量同比上升。
• 美联储加息不确定性增强，但全球通胀仍高企，黄金价格震荡上行。
• 建议关注紫金矿业、山东黄金、中金黄金等龙头企业。

铝板块

• 国内电解铝成本下降，盈利空间逐步放大。
• 新能源汽车消费带动铝需求增长，房地产开发景气指数小幅回升。
• 建议关注云铝股份、神火股份、明泰铝业等企业。

锂板块

• 2023年前4个月锂盐价格快速下跌，5月后企稳回升。
• 需求主要来自新能源汽车和3C及储能领域，预计下半年价格维持高位宽幅震荡。
• 建议关注天齐锂业、赣锋锂业等锂矿龙头企业。

关键信息

行业表现

• 2023年前5个月，有色板块整体下跌2.40%，在30个行业中排名第16。
• 黄金板块涨幅11.44%，表现最佳；铝板块下跌3.78%，锂板块下跌13.63%，表现最差。

市场动态

• 截至5月31日，有色板块PE为14.43倍，贵金属板块PE为22.34倍，工业金属板块PE为15.57倍，稀有金属板块PE为11.61倍。
• LME和SHFE镍库存较年初大幅下降，显示供需紧张。
• 美元指数与COMEX黄金价格走势呈现负相关，美元指数上涨，黄金价格下跌。

需求与供给

• 2023年1-5月，我国新能源汽车产量和销量分别为300.5万辆和294.0万辆，同比增长45.1%和46.8%。
• 房地产开发投资完成额同比下降7.2%，但住宅竣工面积同比增长19.6%。
• 2023年1-5月，我国电解铝消费量逐步提升，社会库存处于近七年以来历史低位。

投资建议

• 给出“同步大市”评级，建议关注黄金、铝和锂板块。
• 推荐关注绿电铝企业及铝型材加工龙头企业。
• 推荐关注锂矿龙头企业，把握新能源汽车和储能行业的增长机遇。

风险提示

1. 美联储加息超预期导致金属价格回落；
2. 全球经济衰退超预期导致下游需求不足；
3. 地缘政治冲突升级扰动金属供需两端；
4. 矿山产量供给超预期冲击金属价格。

数据概览

产业链趋势

• 黄金：全球央行持续购金，国际局势复杂多变，黄金配置优势凸显。
• 铝：国内电解铝成本下降，盈利空间扩大；新能源汽车产销增长，推动铝需求上升。
• 锂：需求主要来自新能源汽车和3C及储能，预计下半年价格维持高位宽幅震荡。

行业展望

• 黄金：全球央行购金趋势持续，建议关注紫金矿业、山东黄金、中金黄金。
• 铝：绿电铝和低成本铝企及龙头铝型材加工企业值得关注。
• 锂：锂盐价格预计维持高位宽幅震荡，建议关注天齐锂业、赣锋锂业。

风险提示

• 美联储加息超预期；
• 全球经济衰退；
• 地缘政治冲突升级；
• 矿山产量供给超预期。

图表与数据

• 美国CPI和核心CPI同比增速持续回落但仍保持较高增速。
• 美国PPI同比增速刷新2020年以来新低。
• 我国电解铝社会库存处于近七年以来历史低位。
• 新能源汽车产销保持快速增长，市占率提升。
• 美元指数与COMEX黄金价格走势负相关。
• 有色板块与大盘PE对比显示板块估值相对合理。