有色金属行业年度策略：拨云见雾配黄金，心无旁骛选择铝，守得云开握稀土-20231124-中原证券-72页_4mb

中原证券有色金属行业年度策略报告总结

投资要点

⚫ 美国通胀回落但仍保持一定增速，就业数据韧性较强；国内经济温和复苏，CPI小幅下降，基建投资增长。
⚫ 2023年1-10月基本金属价格普遍下跌，黄金价格震荡上行，有色板块表现弱于沪深300。
⚫ 黄金：央行持续购金，国际局势复杂，黄金配置价值凸显，推荐紫金矿业（601899）、山东黄金（600547）、中金黄金（600489）。
⚫ 铝：关注绿电铝、低成本铝企及铝型材龙头，推荐云铝股份（000807）、神火股份（000933）、明泰铝业（601677）、和胜股份（002824）。
⚫ 稀土：稀缺战略资源，需求来自新能源汽车、风电、机器人等领域，推荐北方稀土（600111）、中国稀土（000831）、广晟有色（600259）、金力永磁（300748）。

1. 宏观经济回顾

• 美国CPI、PPI同比增速回落，就业数据韧性较强，ZEW经济景气指数震荡上行。
• 中国经济温和复苏，GDP增速稳步回升，CPI同比小幅下降，PPI波动下行。

2. 有色金属行业概况(2023年1-10月)

• 市场表现：  - 黄金上涨2092%，铜上涨622%，铝上涨485%；稀有金属板块多数下跌，锂跌幅达3244%。
• 盈利与需求：上游盈利增速收窄，下游盈利降幅收窄；新能源汽车、家电等领域需求分化。

3. 黄金板块

• 供给与需求：2023年Q1-Q3全球黄金供应量同比增长6%，央行购金需求强劲。
• 配置价值：美联储加息尾声预期下，黄金避险属性增强，关注黄金龙头及央企背景公司。

4. 铝板块

• 供需分化：电解铝盈利收窄，地产、汽车消费修复带动加工铝需求；新能源汽车电池结构件需求增长。
• 建议关注：云铝股份、神火股份（绿电与低成本铝企）；明泰铝业、和胜股份（铝压延加工龙头企业）。

5. 稀土板块

• 需求增长：新能源汽车（EPS电机）、风电、工业机器人、节能电梯等领域需求旺盛。
• 供给与政策：我国稀土储量、产量全球领先，行业进入新发展阶段；建议关注北方稀土、中国稀土等上游资源端及金力永磁等精深加工端公司。

6. 投资建议

• 评级：有色金属行业“同步大市”，推荐关注铝、黄金、稀土板块。
• 风险提示：美联储超预期加息、全球经济衰退、地缘政治冲突、矿产供给超预期。