20220824-德邦证券-高测股份-688556.SH-22中报切片代工利润持续释放_实控人10亿元定增凸显信心_4页_848kb

报告摘要

高测股份（603688.SH）总结

核心内容

高测股份是一家隶属于机械设备行业的公司，近期受到市场关注，分析师倪正洋给予“增持”评级。公司业务涵盖光伏硅片切割代工及切割设备、金刚线等，2022年上半年业绩表现亮眼，收入和利润均实现大幅增长。公司实控人张顼先生通过定增增强信心，推动公司未来发展。

主要观点

业绩表现强劲：2022年H1公司收入达13.4亿元，同比增长124.2%；归母净利润为2.4亿元，同比增长224.4%；扣非净利润2.3亿元，同比增长285.4%。切片代工业务成为利润增长的主要驱动力。
盈利能力显著提升：2022年H1公司毛利率为38.7%，净利率为17.7%，同比分别提升4.7pp和5.5pp。Q2毛利率达39.4%，净利率18.0%，盈利能力持续增强。
切片代工业务持续释放利润：公司已与多家光伏企业建立合作关系，合计切片代工产能达47GW。Q2切片代工出货量约2GW，受益于硅料价格持续上涨，利润空间进一步打开。
切割技术持续进步：公司已实现40μm、38μm、36μm线型金刚线批量销售，并积极研发35μm及以下线型，推动行业切割工艺进步。
产能扩张持续推进：公司建湖一期10GW产能已进入逐步爬产阶段，二期12GW预计2023年投产，2022年底预计硅片切割加工服务项目规模可达21GW。
实控人定增增强信心：公司拟向实控人张顼先生增发不超过10亿元，发行价格为70.72元/股，完成后其持股比例将提升至29.84%，有助于优化管理结构并彰显对公司未来发展的信心。
盈利预测乐观：预计2022-2024年公司归母净利润分别为5.5亿元、8.2亿元、11.5亿元，对应PE分别为42倍、28倍、20倍，维持“增持”评级。
风险提示：硅片扩产不及预期、代工业务利润波动、市场竞争加剧等。

关键信息

股票数据

当前价格：100.88元
总股本：227.92百万股
流通A股：169.84百万股
52周内股价区间：45.95-102.16元
总市值：22,992.91百万元
每股净资产：6.04元

财务数据与预测

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	746	1,567	3,833	5,054	6,130
净利润（百万元）	59	173	548	821	1,154
毛利率（%）	35.3%	33.7%	35.0%	36.0%	38.0%
净利率（%）	11.0%	14.3%	16.2%	18.8%	-
资产负债率（%）	64.3%	71.1%	68.8%	63.7%	-
流动比率	1.2	1.2	1.3	1.4	-
速动比率	0.9	0.9	1.0	1.1	-
每股收益（元）	0.26	0.76	2.40	3.60	5.06
每股净资产（元）	7.13	11.06	16.79	24.67	-
P/E（倍）	89.07	41.98	28.02	19.93	-
P/B（倍）	9.46	9.12	6.01	4.09	-
P/S（倍）	10.42	4.26	3.23	2.66	-
EV/EBITDA（倍）	37.68	22.17	14.91	10.29	-

财务报表分析

利润表：
- 营业总收入：2022年H1为13.4亿元，全年预计达3,833亿元。
- 营业成本：2022年H1为10.38亿元，全年预计达2,491亿元。
- 营业费用：2022年H1为119亿元，全年预计达1,190亿元。
- 研发费用：2022年H1为249亿元，全年预计达2,490亿元。
- 营业利润：2022年H1为616亿元，全年预计达915亿元。
- 归母净利润：2022年H1为548亿元，全年预计达1,154亿元。
资产负债表：
- 货币资金：2022年H1为577亿元，全年预计达2,373亿元。
- 应收账款及应收票据：2022年H1为2,919亿元，全年预计达4,629亿元。
- 存货：2022年H1为1,160亿元，全年预计达1,978亿元。
- 流动负债合计：2022年H1为4,309亿元，全年预计达6,913亿元。
- 负债总计：2022年H1为4,401亿元，全年预计达7,005亿元。
- 股东权益：2022年H1为1,790亿元，全年预计达3,993亿元。