高股息策略系列报告之二：攻守兼备，高分红在当下的独特魅力-20220330-申万宏源-15页_1mb

高分红策略的战术进攻与战略防御价值分析

核心内容

本报告主要分析了高股息策略在2022年的投资价值，强调其在当前市场环境下的独特优势。报告指出，高股息策略兼具进攻和防御属性，不仅在“宽货币->宽信用”尚未顺畅的背景下，为投资者提供稳定的股息回报，还具备一定的资本利得潜力，从而在整体市场波动中表现出较强的抗跌性。

主要观点

1. 高分红的背景与特征

• A股中，2021年有181家公司分红比例创历史新高，其中27家分红比例超过70%。
• 高分红公司积累了大量“冗余流动性”，并通过高比例分红回馈股东。
• 这些公司享受了极低的财务费用率，负债率提升但资本开支强度下降，表现出较强的财务稳健性和稳定性。

2. 高股息策略的进攻性

• 高股息策略在2022年具备周期属性，具备向上弹性。
• 疫情和地缘政治事件推动了大宗商品涨价，资源类公司价值重估。
• 消费板块受到压制，传统核心资产基本面不确定性增强。
• 新能源板块基本面已充分price in，缺乏新经济线索。

3. 高股息策略的防御性

• 中证红利指数的股息率处于历史高位，2022年3月29日达到5.5%，高于A股整体及无风险利率。
• 高股息策略在市场整体下跌时表现更优，具备“利差”特征。
• 高夏普比率表明其在风险调整后的收益表现优于其他价值指数。

关键信息

4. 高股息策略的行业分布

• 高股息策略的行业分布相对均衡，主要集中在银行、地产、交运、汽车、建材等板块。
• 近年来，中证红利指数的行业集中度下降，体现出更广泛的行业覆盖。

5. 高股息策略的收益表现

• 2011-2021年，中证红利指数的平均年化收益率为10.1%，其中红利回报占3.8%，资本利得占6.8%。
• 2019-2021年，红利收益率中枢系统性提升至5%左右。
• 在A股整体下跌时，中证红利指数的价格部分跌幅较小，体现出较强的防御性。

6. 高股息策略的资产配置价值

• 中证红利指数在资产配置视角下，夏普比率高于沪深300和深证100，与标普500相比略低。
• 高股息策略在2022年至今，资本利得部分未跌，具备一定的抗跌能力。

7. 高股息策略的行业配置

• 银行、钢铁、煤炭、石油石化、房地产是当前A股中整体股息率最高的行业。
• 这些行业的股息率分位数均处于高位，表明其基本面趋势已经显现，仍有提升空间。

8. 投资策略建议

• 高股息策略在当前环境下具备战术进攻和战略防御价值。
• 投资者可关注其在周期板块中的表现，以及其在整体市场中的相对收益。
• 在缺乏主线资产的情况下，高股息策略可能成为重要的投资选择。

结论

高股息策略在2022年具备显著的投资价值，其稳定的股息回报和抗跌性使其在当前市场环境下成为投资者的重要选择。同时，高股息策略在资产配置中也表现出较高的性价比，具备较强的防御性。投资者在选择投资策略时，应综合考虑其行业分布、收益表现和资产配置价值，以实现更好的投资回报。