20251231-华泰期货-石油沥青专题_原料端风险发酵_市场底部信号显现_8页_586kb

原油端风险发酵，市场底部信号显现

核心内容总结

本报告分析了四季度原油市场及沥青产业链面临的多重风险与机遇，指出美国对委内瑞拉的对抗措施从经济逐步升级到军事层面，导致委内瑞拉原油对亚洲地区的发货量大幅下滑，对沥青原料供应产生影响。同时，国内沥青市场在冬储需求释放与供应压力边际缓和的背景下，现货价格开始企稳，底部信号逐步显现。

主要观点

1. 美国对委内瑞拉制裁升级

   • 美国通过经济和军事手段对委内瑞拉施压，影响其原油出口与物流。
   • 委内瑞拉原油对亚洲的发货量在11、12月份显著下降，非美买家面临供应风险。
   • 委内瑞拉原油供应减少可能推动沥青炼厂成本上升，带来盘面反弹机会。

2. 国内沥青市场表现

   • 现货市场在冬储需求释放后供应压力缓解，北方地区率先企稳。
   • 华南市场因供应过剩与需求疲软，现货价格持续下跌，盘面定价转移至南方。
   • 随着原料端情绪升温，华南地区基差走低，期现套利窗口打开，刺激买盘。

3. 市场底部信号

   • 在供应压力边际缓和与现货企稳的背景下，沥青盘面底部信号逐步显现。
   • 但现实基本面仍偏弱，市场缺乏主动性，上行空间受限。
   • 若委油供应问题持续，沥青现货与盘面可能进一步反弹；若问题被证伪，明年基本面宽松，叠加油价弱势，上方阻力较大。

关键信息

• 美国军事行动：2025年9月至12月，美军在南加勒比海实施军事行动，包括袭击委内瑞拉运毒船、部署雷达系统及扣押油轮，导致委油对亚洲供应减少。
• 委内瑞拉原油发货：11、12月份委油对亚洲发货量预计为12.7万桶/天和0万桶/天，对比三季度40万桶/天大幅下降。
• 原料端影响：委油供应减少将促使国内炼厂转向中东、加拿大等地原油及燃料油采购，成本上升。
• 冬储需求释放：冬储需求推动市场情绪回暖，北方现货企稳，华南市场因供需失衡出现价格下跌与反弹。
• 市场策略建议：单边谨慎偏多，关注逢低多BU主力合约机会；跨期关注逢低正套机会（BU2603-BU2606）。

风险提示

• 原油价格波动：国际油价波动可能对沥青成本产生直接影响。
• 宏观风险：地缘政治与全球经济形势变化可能影响市场情绪。
• 原料端问题证伪：若委油供应问题被证伪，沥青市场将面临基本面宽松与油价弱势的双重压力。
• 炼厂供应增加：若炼厂端供应大幅增加，可能压制沥青价格。
• 需求不及预期：若终端需求未能有效释放，沥青市场仍面临下行压力。

图表摘要

结论

综上所述，当前沥青市场在原料端风险增加与冬储需求释放的双重影响下，呈现底部信号逐步显现的趋势。未来需密切关注委内瑞拉原油供应变化、国内炼厂成本波动及终端需求情况，以判断沥青市场走势。