证券行业2020年半年报综述：收入全面增长，创新改革深化_9页_799kb

行业研究总结：2020年证券行业中报分析

核心内容概览

2020年上半年，证券行业整体表现优秀，经营环境优化，业务收入和净利润均实现大幅增长。行业整体归母净利润同比增长27%，营业收入增长21%。投资和经纪业务是业绩增长的核心驱动，而投行、利息和资管业务也对业绩形成有力支撑。行业正经历商业模式的高阶变革，专业能力竞争成为未来发展的关键。

主要观点

• 行业整体表现强劲：2020年H1，证券行业实现营业收入2134亿元，净利润831亿元，分别同比增长19%和25%。行业盈利能力增强，年化ROE达8.09%，较上年同期提升1.16个百分点。
• 业务结构优化：投资类收入占营业收入32%，经纪业务占21%，投行业务占9%，资管业务占8%。各主营业务均实现正增长，显示行业整体向好。
• 大中小券商表现分化：大型券商在投资、信用等重资本业务上表现更为稳健，而中小券商在经纪、投行等高贝塔业务上增长弹性更高。
• 政策与改革红利释放：2020年资本市场深化改革持续推进，政策红利释放，为行业带来业务增量和转型机遇。改革措施包括创业板注册制、再融资新规、并购重组松绑等。
• 风险偏好提升带动两融增长：2020H1，两融规模达11638亿元，同比增长14.2%。融券业务发展迅速，规模同比+133%。
• 信用减值分化明显：大型券商信用减值损失同比+116%，而中小券商同比+53%，主要由于大型券商前期股票质押风险出清。
• 重点推荐优质龙头券商：中信证券和国泰君安被重点推荐，认为其在行业集中度提升背景下具有显著优势。

关键信息

一、市场表现

• 上证综指2020H1下跌2.2%，深证成指上涨15.0%，券商指数微跌2.0%。
• 日均股基成交额7577亿元，同比+36.7%。
• 两融规模达11638亿元，较年初+14.2%。

二、业务表现

三、券商表现

• 大型券商：中信证券、国泰君安、海通证券、招商证券、东方证券等，业绩稳健，增长弹性较高。
• 中小券商：部分中小券商在投行、经纪等高贝塔业务上表现突出，如兴业证券、国金证券、华安证券、浙商证券等，增幅超过100%。

四、投资建议

• 重点推荐：中信证券（买入，目标价36.83元）、国泰君安（买入，目标价25.79元）。
• 评级说明：
  • 行业评级：增持（维持）
  • 公司评级：买入（预计股价超越基准15%以上）

风险提示

1. 政策风险：证券行业各项业务受政策影响较大，未来政策的不确定性可能影响行业改革和转型。
2. 市场波动风险：公司业绩与股市、债市环境密切相关，市场低迷或波动将对业绩造成影响。

总结

证券行业在2020年上半年受益于政策红利和市场环境改善，整体表现优异。投资和经纪业务成为主要增长引擎，而投行、利息、资管等业务也同步增长。行业集中度持续上行，大型券商在重资本业务上更具优势，中小券商在高贝塔业务上弹性较大。随着资本市场改革深化和金融市场双向开放，优质券商有望持续受益，配置价值凸显。重点推荐中信证券和国泰君安，认为其具备领先优势和前瞻布局，长期看具有较大发展潜力。