20130506-安信证券-2012年报及2013年1季报综述_14页_799kb

2012年报及2013年1季报证券行业综述

核心内容概述

2012年证券行业整体业绩表现不佳，营业收入和净利润均出现下滑。114家证券公司合计实现营业收入1295亿元，同比下降5%；净利润329亿元，同比下降16%。而19家上市券商合计营业收入632亿元，同比下降15%；净利润182亿元，同比下降32%。2013年1季度，上市券商业绩出现明显增长，合计净利润72亿元，同比增长32%。行业整体呈现出大中型券商在市场份额和投资收益方面的优势，同时投资业务成为推动业绩增长的重要因素。

主要观点

2012年经营业绩

• 行业整体表现：2012年证券行业整体业绩下滑，收入与利润下降幅度存在差异，主要是由于费用率上升。
• 业务结构变化：经纪业务收入同比下降27%，占营业收入比重下降至39%；投行业务收入下降7%；而投资收益大幅增长483%，成为弥补其他业务下滑的关键。
• 上市券商表现：上市券商业绩降幅大于行业平均水平，主要受中信证券2011年出售华夏基金一次性收益影响。东北、方正、国海、长江、宏源等券商净利润增长显著，其中方正证券因盛京银行权益法调整而增长明显，其他券商则受益于投资收益改善。

2013年1季度经营业绩

• 业绩增长：1季度上市券商合计实现净利润72亿元，同比增长32%，主要得益于股票交易量增长26%和投资收益增长。
• 区域型券商表现：东北、西部、东吴等小型券商利润增幅显著，而西南、国金证券因费用率上升导致利润下降。
• 投资业务增长：投资收入（投资收益+公允价值变动）多数券商出现增长，其中山西、东北、西部、东吴、方正等券商增幅显著，宏源、光大、广发、海通、长江、中信等券商增幅在50%以上。

经纪业务

• 行业趋势：2012年全行业经纪业务收入下降27%，市场份额较小的券商降幅较大，如东北、太平洋、西部和山西。
• 市场份额变化：光大、海通、方正和中信等中大型券商市场份额提升，而西部和太平洋市场份额下降。
• 佣金率变化：佣金率出现分化，国海、长江、兴业等券商佣金率提升，山西、海通和太平洋则下降。

投资业务

• 投资业务改善：多数上市券商投资业务扭亏为盈，国金、东吴、山西、国海、东北、方正及西南证券表现突出。
• 资产配置调整：13家上市券商提高了固定收益类资产的配置比例，固定收益类资产配置的提升对投资收入增长有重要作用。
• 权益类资产配置：部分券商提高权益类资产配置比例，部分则降低。

投行业务

• 收入分化：2012年投行业务收入下降7%，但东北证券、宏源证券和国金证券增长显著。
• 市场特征：中小板和创业板仍然是投行收入的主要来源，2012年共发行124个项目，募集资金661亿元。
• 2013年1季度：IPO暂停，投行收入主要来自债券融资及股权增发，增发融资同比增长68%。

创新业务

• 创新业务增长：创新业务收入在券商收入中占比提升，2012年达到16.5%。
• 融资融券：融资融券收入成为创新业务中最具规模的部分，招商证券、方正证券和广发证券表现突出。

关键信息

• 行业整体：2012年营业收入和净利润均下降，费用率上升是主要因素。
• 上市券商：19家上市券商营业收入和净利润降幅超过行业平均水平，主要由于中信证券一次性收益。
• 经纪业务：2012年收入下降27%，部分券商因市场份额提升而表现较好，佣金率分化明显。
• 投资业务：多数券商扭亏为盈，固定收益类资产配置提升对投资收入增长有重要作用。
• 投行业务：收入下降7%，但部分券商增长显著，中小板和创业板仍是重点。
• 创新业务：融资融券收入增长明显，成为创新业务的主要来源。

投资评级与风险提示

• 投资评级：维持同步大市-A的评级，推荐市场化程度高的券商，包括中信、海通、广发、方正、国金。
• 风险提示：投资环境显著变化；创新进程低于预期。

附录：首选股票及目标价

图表摘要

• 图1：证券行业的收入结构（2012年）
• 图2：上市券商的收入结构（2012年）
• 图3：上市券商1季度的收入结构
• 图4：1季度市场日均股票交易额同比提升31%

数据来源

• 公司资料
• 证券业协会
• Wind资讯
• 安信证券研究中心